“汇乐缘”交易猜想：朱新礼74亿垄断上游
发布时间:2020-12-28 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次朱新礼“嫁女”得到74亿港元“聘礼”，可口可乐得到的是不是我们看到的全部？
颐合资本总裁王吉舟一直浸淫于饮料行业的研究，他颇有意味地指出，如果可口可乐179.2亿港元现金收购的仅仅是汇源果汁的生产能力和渠道，“那就不太划算”了。汇源某高层则向记者透露，汇源最大优势是集团控制的原料基地。
可口可乐“唱”下汇源果汁，势必扩大其市场份额，那么未来的原料供应当然是重中之重。业内人士推测，可口可乐自己很难在短时间内拥有汇源集团目前的原料生产基地，而朱新礼得到的巨资势必将加大对上游产业的投入，而且会和可口可乐在未来原料供应上有约束性协议，用以保证汇源果汁与汇源集团的未来交易中拥有长期稳定的收益。这可能是朱新礼的隐形“嫁妆”。
上游为王
在披露此次收购行动的公告中，朱新礼表示，“可口可乐与汇源的业务合并将形成双赢的合作关系，把可口可乐作为一家全球性饮料公司的专长与汇源对中国饮料市场的了解和认识结合起来。”汇源集团总裁助理兼公关总监曲冰也一再向记者强调，此次收购是强强联合。
据前述汇源高层介绍，该集团旗下有50多个原料基地，覆盖400多万亩名特优水果、无公害水果、A级绿色水果生产基地和标准化示范果园，还有庞大的行业资源，卖给可口可乐的汇源果汁只负责果汁加工和销售。
“收购完成后，汇源集团将与可口可乐在原材料采购上保持紧密合作，可口可乐则要借助汇源的产业链上游资源，朱总是一举两得。”他说。实际上，在汇源集团与汇源果汁的一份关联交易说明上，未来两至三年，汇源集团对汇源果汁的供应将从2008年的5.2亿元扩大到2010年9.46亿元，增长迅速。
颇具戏剧性的是，9月1日汇源果汁临时停牌后，摩根大通发表报告推测，汇源果汁或可能收购母公司浓缩橙汁的生产线。报告认为，“汇源在中国果汁市场的竞争优势主要是拥有大规模的上游原料基地，但这并不包括在上市公司内。”现在看来，投行分析师们至少猜对了一半。
行业资深人士肖竹青估计，下一步汇源集团将加大力量发展上游原料基地，这可能是朱新礼所套现资金的重点投资方向。
据了解，汇源集团的浓缩汁、水果原浆生产基地及果树种植等业务都没有注入上市公司，之前汇源果汁是向母公司采购原料的。近来汇源在重庆万州、湖北宜昌等地先后圈下过万亩土地种植橙子，而以前国内的橙汁原料大都是从巴西、以色列等国进口。
换言之，汇源的果汁上游资源独步国内，对手短时间内很难超越。可口可乐、统一、康师傅等依赖对外采购支持其果汁生产的公司，只有羡慕的份了。
女大愁嫁
朱新礼手握强大的上游资源，但在果汁终端销售市场，却不断受到可口可乐、统一名下的果汁品牌挤压。可口可乐此次收购，也给了汇源一个华丽转型的机会。
快速消费品研究者方华明认为，现在国内果汁产品终端竞争日益激烈，营销费用不断推高，汇源除了在100%纯果汁产品中占绝对主导地位外，在需求量更大的低浓度果汁饮料市场一直难以再上台阶，朱新礼要卖出这块业务，也是因为没有更好的办法了。
根据AC尼尔森数据，2007年汇源100%果汁及中浓度果疏汁的国内市场占有率分别为42.6%及39.6%，占据绝对优势。但其2007年销售总额只有26.5亿元人民币，占国内整个果汁类市场份额的10.3%。
近年来，朱新礼曾试图向果汁饮料转型，以争夺市场份额，维持产品毛利，但始终被可口可乐、统一、康师傅等饮料巨头压得喘不过气来。
“除果汁饮料外，这些大企业还有庞大的饮料产品线，统一、康师傅同时做方便面，在全国建立了完善的销售网络，在协同效应与规模效应上，汇源很难与他们全面抗衡。”肖竹青说。
一位接近汇源的人士也透露，为扩大市场份额，朱新礼做了不少努力。如近来推出了“奇异王果”等果汁饮料新产品。在营销方面，这几年汇源先后推行事业部制和大区制，后来又搞专卖店、成立项目部，现在干脆把区域销售承包给各地负责人。但汇源果汁的销售业务始终没有太大起色。
与此同时，由于营销和产品开发上的大量投入，汇源果汁现金流状况转坏。据摩根大通报告分析，汇源果汁经营现金流从2006年的2.935亿元人民币，急跌至去年的1010万元人民币。在当前国内偏紧的融资环境下，汇源果汁并不容易弄到钱。
即使是可口可乐提出收购汇源果汁的利好消息公布后，摩根大通还是给出该公司股价将会跑输大市的评级。理由是“汇源果汁较低的股权回报率、很高的运营资本要求以及较低的开工率在中国消费品公司中并不常见”。
汇源果汁业绩压力陡增，再也不是不愁嫁的皇帝女儿，朱新礼自然很难拒绝可口可乐的殷勤示好。
前述汇源高层认为，从德隆、统一到达能，汇源在每一次合作中都抬高了自己的身价，最终钓到可口可乐这个金龟婿，仅从与德隆合作的例子便可以看出，朱新礼并不过分留恋公司的控股权，他考虑的是如何利用资本把汇源做得更大。
上海诗创投资总经理陈国定认为，目前国内的体制环境和融资环境都不太有利于民营企业的成长，尤其是处于市场竞争最前端的快速消费品企业，尽管他们在国内已经做得很大，但与携雄厚资本的国际品牌相比，仍不在一个数量级上。
颐合资本总裁王吉舟更直言，从行业角度看，可口可乐收购汇源是一件好事，因为汇源所处的快速消费品领域竞争非常激烈，发展压力很大；从企业基因上讲，汇源也不太可能成长为可口可乐那样的百年老店和跨国巨头。
“汇源果汁归于可口可乐，发展前景更广，作为创业者的朱新礼则可以获得巨大现金回报，进行回报更高的投资。”他分析说。
（来源：中国经营报）
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