小米CDR敲定上交所！估值或超800亿美元 七大看点细解读
发布时间:2018-07-12 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次小米CDR敲定上交所！估值或超800亿美元，AB股表决权10:1，手机已非最赚钱业务…七大看点细解读
6月11日凌晨，证监会披露《小米集团公开发行存托凭证招股说明书》文件(以下简称“招股书”)，主承销商为中信证券，作为首单正式发行的CDR，小米已箭在弦上。
有几大要点已明确：
CDR上市地选择上交所；
保荐人(主承销商)已确定，圈定中信证券；
采取同股不同权(即AB股安排)，A类股份投票权1股相当于10股的B类股份；
根据媒体报道，小米的IPO初始定价是依据动态估值模型，根据当前经营性净利润54亿元人民币和60%的复合增长率得出一个预测的动态盈利水平，再参照互联网公司市值按照60倍市盈率，按此计算并折合汇率之后，小米的初始定价达到810亿美元。据小米高层透漏，小米香港上市后较大概率能冲击1000亿美元总市值。
小米上市及发行CDR的几大看点：
看点一：CDR上市地选择上交所保荐人(主承销商)圈定中信证券
根据招股书显示，小米将在上交所和港交所两地市场同步上市，并向存托机构以新发行股票作为基础股票在中国境内市场签发CDR(中国存托凭证)。至于本次发行的CDR所对应的基础股票占CDR和港股发行后总股本的比例，最终以中国证监会核准的CDR发行规模为准。
值得注意的是，小米明确将以中国证券交易所为主上市地，CDR上市地选择上交所，保荐人(主承销商)已确定，圈定中信证券。此外，此次发行的律师事务所为北京市君合律师事务所，会计师事务所为普华永道中天会计师事务所。
公司董事分别为雷军、林斌、许达来、刘芹、陈东升、李家杰、王舜德。
看点二：A股“同股不同权”首例：小米AB股安排详情如何？
值得注意的是，小米采取同股不同权股权架构。小米以CDR形式实现在A股上市后，将成A股市场“同股不同权”第一家公司。
资料显示，在持股比例方面，小米公司创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%，联合创始人、总裁林斌持股13.33%，联合创始人、品牌战略官黎万强持股3.24%。
投票权方面，截至招股说明书签署日，雷军是小米实控人，其控制的Smart Mobile Holdings Limited和Smart Player Limited共同为公司控股股东。雷军通过上述两公司享有小米投票权55.7%。
此外，按照公司其他股东和雷军签署的投票权委托协议，雷军作为受托人可实际控制另外2.2%的投票权，也就是说，雷军共计控制发行人57.9%的投票权。
小米的的股权类型复杂，包括A类普通股(即A类股份)、B类普通股(即B类股份)、优先股(含A系列优先股、B系列优先股等)。其中的同股不同权(即AB股)安排为：对于提交股东大会的任何决议案，A类股份持有人每股可投10票，而B类股份持有人每股仅可投1票。但对于保留事项的议案，A类股份、B类股份每股均只有1票的投票权。
保留事项包括：修订章程和细则；委任、选举或罢免任何独立非执行董事；委任或撤换会计师；公司主动清算或结算等。
总的来看，截至招股说明书签署日，公司A类普通股占公司总股本的比例为31.97%，但通过AB股安排，A类普通股的投票权比例高达82.45%，牢固把握了公司控制权。
值得注意的是，小米此番公开发行的股份均为B类普通股。
看点三：手机并不是最赚钱业务
在小米CDR招股书申报稿中，小米还首次披露了今年的一季报数据。
数据显示，今年一季度小米实现营业收入344.13亿元，净亏损70.27亿元。小米一季报出现净亏损的原因和2017年报的原因相似。
在此之前，公司2017年净利润也为负值。
小米表示，扣非前净利润存在大额为负情况主要是由于优先股会计处理造成，优先股按以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融价值核算，公司估值不断上升导致优先股估值价值上升，使得各期分别形成公允价值变动损失87.59亿元、25.23亿元、540.72亿元、100.71亿元。扣除非经常性损益后，公司2018年一季度实现净利润10.38亿元。
此外，从各项业务收入构成和利润贡献的情况来看，在一季度小米344.13亿元的营业收入中，智能手机收入达232.39亿元，对营业收入的贡献高达67.53%，互联网服务收入32.31亿元，对营业收入的贡献9.39%，不到10%。
不过，从利润贡献上看，又是另一番格局。2018年一季度，互联网服务实现营业毛利21.19亿元，对公司营业毛利的贡献达39.59%，超过智能手机，同期智能手机实现营业毛利19.73亿元，对公司营业毛利的贡献为36.86%。
实际上，在此前的2015年~2017年的三年时间里，除了2017年外，其他年份小米互联网服务业务的毛利贡献均超过智能手机业务，尽管收入规模上远远不及。
这与小米的经营策略有很大关系。小米一直强调手机的性价比，在作为硬件手机的销售一直采取相对低价的策略。
在IPO之前，雷军曾指出从2018年开始，小米硬件的综合净利润率不会高于5%，利润的重担就自然就压在了互联网服务上。
看点四：雷军绝对控制小米获股权激励98.3亿元
小米表示，为了表示雷军对公司发展做出的巨大贡献，2018年4月，经董事会提议，公司同意向雷军控制的Smart Mobile Holdings Limited发行6395.96万股B类普通股，该次股权激励确认98.3亿元股份支付费用。
根据公司章程安排，在香港上市之日前，除涉及优先股特别决议事项的部分情形外，在投票时，公司每一A类普通股股份有10份投票权，每一B类普通股或优先股股份有1份投票权。