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　　文/新浪财经意见领袖专栏作家 钟伟

　　货币体系的信用演进和载体演进

　　从货币本质来看数字货币，我们先要看货币体系的两个演进，即货币的本质和货币供给。

　　货币的本质就是货币的职能。因为货币就是货币的职能，所以货币并不需要任何实体形态。基于这样的思考，我们知道到现在为止，只要能履行货币职能就是货币。人类历史上货币的演进就是两个方向，一个是信用的演进，一个是载体的演进。载体的演进，最典型的就是货币最终归结于黄金。为什么黄金会成为一个特别重要的金本位的货币呢？

　　因为黄金既贵而且没有用处。特利芬提出，人类走遍天涯海角去勘探、开采和提炼黄金，主要是把黄金窖藏于更为壁垒森严的金库中，没有什么比这种货币安排更浪费和更荒唐的了！这是特利芬的原话。黄金特别重要的一点是，不可伪造，信用特别严厉。金本位的特点是劣币驱良币，信用本位是良币驱劣币。布雷顿森林体系是一个虚金本位而不是实金本位，美元成功借助布雷顿森林体系替代了黄金，国家信用最终战胜了金属的信用，人类最后一小截金属的尾巴就没有了。载体的演进从石头，演进到塑料，演进到各种各样的东西。因我们进入信用货币时代，不是每个中央银行都必然拥有货币发行权。主权货币信用是相互竞争的。一个国家强大的信用会压倒另一个国家的主权信用，所以才会有法定美元化和事实美元化。

　　从载体的演进历史来看，数字货币基本上不属于信用的演进。如果中国人民银行发行法定数字货币，信用还是没有任何演进，还是央行代表国家的信用。数字货币在很大程度上只是一个载体的演进而非信用的演进，我们大概能明白数字货币主要针对的是个人，主要针对的是零售，主要替代的是M0。它对于批发，对于机构，对大额实时交易的影响几乎是没有的。

　　其次，货币供给和信用需求是两回事。我们经常谈论现在的中国的货币政策叫做宽货币、紧信用。各国央行能够供应基础货币，但没有能力供应社会信用。信用是一种需求，不是一种供给。所以各国的央行都仅能供应货币，不能供应信用。从货币到信用的整个发展进程，就是依赖金融市场跟金融中介所形成货币传导，如果是单层结构的数字货币，直接由央行发行给个人，那它一定会带来巨大的麻烦。因为央行只发行货币，而没有发行信用，整个的社会信用有可能由此坍塌，单层结构是完全不具有可行性的。

　　双层结构保证了央行发行的是货币，无论它是电子货币、纸币还是数字货币。但央行不能够创造社会的信用需求。信用需求由经济运行当中经济总量和经济的景气周期决定。所以在很大程度上，央行不可能做到维持币值稳定，只能做到维持通胀稳定和信用稳定，也就是CPI和PPI的相对稳定。我们了解这些之后，就知道了央行通过货币政策刺激经济，但并不能通过货币发行刺激经济。央行做的是直接面对金融机构为购买企业资产的资金需求，这也是央行要推各种“粉”和PSL的原因。所以央行并非没有信用扩张能力，因为他可以直接入市购买各种资产。这是我们所看到的货币供给跟信用需求之间有巨大落差的原因，央行能够做到的是前者而不是后者。 

　　数字货币体系的三层结构

　　货币的加密体系大概有三层，一是对底层的数字货币加密，二是对数字账户加密，三是对整个支付清算体系加密。越加密，效率越低，成本越高，交易越麻烦。

　　首先，支付体系加密是可行的。我们现在有两大类体系，一类是垂直的总分账体系，也就是中心化的体系。这个体系高效运作，明确无误；另一种体系是分布式系统，Libra未来要运用的系统就是分布式系统，分布式系统要实现直接配对交易必定是低效率的。如果这两个体系都是加密的，毫无疑问垂直的中心化体系效率要远远高于去中心化的分布式系统。但是现在的这个系统中有一点点漏洞，在于对现金的处理上。因为我们现在所持有的现钞、辅币，的确在线下场景当中作为一种分布式的配对交易。比如，张三把钱给李四，完全是耦发式的发行。如果未来央行发行数字货币可以使现钞主、辅币消失，央行支付系统就是没有漏洞的。

　　其次，谈谈账户加密。账户分为两层，一类是线上加密账户，一类是加密账户授权使用之后的数字身份。数字账户和数字身份可以把它看成两层也可以看成一层，有一个数字账户就可以了，所有的线下的卡都没有用了。未来，我们线下的银行卡、储蓄卡或者其他线下支付工具，只是一个终极账户，各个支付工具中的余额会迅速归集走，我们只需要分层的数字账户就够了。如果已经有了数字账户体系，对数字货币这个底层进行加密就显得有点多余，反过来可以说，因为目前的一些数字资产，比如比特币，是没有可靠的数字账户体系的，所以才不得不对底层数字货币体系进行加密。反过来我们也可以这么讲，钞票上的钞码，银行的验钞机是对底层加密。所以对中国来讲，我们有了微信和支付宝等在线支付账户之后，基本上不会考虑张三通过支付宝转来的钱是真钱还是假钱，我们也基本上不会考虑你收到那的笔钱是多少个100块、多少个50块等辅币构成。

　　因此，未来如果以数字货币为核心，建立一个加密的清结算体系就足够了，数字货币本身就不需要加密。未来我们很快会看到，数字货币带来了主辅币完全消失，因为数字货币本身可能是非加密的、余额式的，只是存储在加密的数字账户当中。所以这三重体系当中最多两重加密，三重加密是没有必要的，完全是多余的。

　　我们来讨论下钱包的问题。现在中国已经来到了这样一个阶段：已经有了微信、支付宝这样的没有目的性的在线支付方式，他们可以用来在线转账。商业银行银行卡被绑定在在线账户当中。

　　支付宝、微信支付属于典型的热钱包，银联的云闪付也可以部分称之为热钱包，但不太热。商业银行提供所有的支付工具都是冷的，都是偶尔使用而不是经常在线热的。所以我们觉得不方便，所有冷钱包在未来数字货币和数字支付体系时代都要淡出消失。西方国家当中也出现了一些支付的现象，比如说Uber也可以绑定信用卡，但这不表明Uber绑定信用卡就使信用卡就成为热钱包，它仍然是冷钱包。永远在线上能方便地随手抓出来随手放出去，这样的钱包才是热的。冷热钱包决定了未来我们也可能基于现在的支付宝、或网联银联、或基于微信的财富通等等，形成为数不多的热钱包体系。每个人基于热钱包体系有一个自己的在线的热的数字账户。这个账户，决定了可能未来就三层结构。底层是数字货币，中间这层是数字账户，顶层这一块是数字身份。

　　数字货币与超级央行

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