杨玮彬：玉米市场苦尽甘来，供给侧改革显成效 | 市场解读
发布时间:2019-06-23 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次
杨玮彬 | 国贸期货资深分析师
新南威尔士大学金融分析硕士。郑商所2017年度全国首批期权高级分析师，大商所2017年度十佳(期权)投研团队核心成员，中金所特邀记者，2018年度期货日报第11届最佳期权分析师，也是郑商所期货讲堂主要讲师之一。在《期货日报》、和讯网等专业性的报刊媒体上发表过多篇投资分析文章。致力于商品期货及期权研究，专注于为产业客户提供专业化服务与个性化交易策略方案。
摘 要
?.2019年玉米市场展望：玉米库存消费比或降至近几年低点，预计长线玉米价格走势仍以震荡慢牛行情为主，预计2019年玉米期货价格的运行区间1800-2300元/吨；对于2019年的玉米淀粉价格保持谨慎看多，预计2019年玉米淀粉期货价格的运行区间在2200-2600元/吨。
?.供需基本面：供给方面：2018年玉米种植面积调整力度有限，新季玉米单产减少。临储拍卖成交巨量，累计投放玉米2.2亿吨，成交10012.18万吨，成交率45.5%；需求方面：猪瘟、禽流感疫情频现，养殖规模萎缩使得饲用需求下降。但深加工产能扩张拉动工业需求；库存方面：未来供需缺口或显现，年度库存同比下滑。
?.政策面：新《玉米》国标将作为强制性标准实施，有利于粮食收购规范化管理，未来玉米的升贴水价格标准将更公平公正；中美间的高粱关税摩擦反复，2019年或增加农产品(000061,股吧)进口；扩大生物燃料乙醇生产，推广乙醇汽油使用，这将会延伸玉米产业链，加快我国玉米去库存，未来我国玉米也将面临供求关系的扭转；玉米进口配额管理将在2019年继续实施。
?.操作建议：单边策略：若C1905合约继续企稳向上，可选择在2月开始择机逢低做多C1905。如果C1905合约未能有效反弹且转为下跌趋势，可在4月参与些空单；而C1909合约价格暂以弱震荡对待为主；套利策略：在1季度后，寻找做多5-9价差的机会，即做多C1905，做空C1909；淀粉-玉米价差难有大幅缩小的态势，仍将在400-550之间波动，谨慎看空淀粉-玉米价差。
?.风险关注：国内政策调控，其中包括中储粮轮换补库，深加工企业补贴、玉米种植补贴、临储拍卖政策等；中美贸易摩擦最终的谈判结果；玉米供需格局变化及博弈；天气、物流、环保督查、进口替代品、新一年产量的炒作等外在因素。
一、玉米市场2019年展望
（一）长线玉米或呈现震荡慢牛走势，淀粉价格保持谨慎看多
在过去的2018年，是我国玉米走市场化加补贴政策实施的第三年，在经历了改革第一年（2016年）玉米价格的大幅跳水，以及第二年（2017年）筑底反弹后的低位徘徊，在第三个年头，玉米市场供需形势发生了变化，由历年供应过剩，转变成产需出现缺口，供给侧改革成效显现。进入到2019年，2018/19年度市场供给充足，供给一部分来源于2018年2.6亿吨的产量，另一部分来自2018年临储玉米结转库存4500万吨，加上2019年临储玉米的7900万吨库存，预计2019年玉米市场的总供给将超过3亿吨，而国家统计局对于玉米的修正需求量也在3亿吨左右。因此，2019年的玉米市场将呈现供需平衡的态势。此外，需要注意的是，我国小麦临储库存已超1亿吨，临储稻谷库存量则更多。由于库存时间较长且超过五年，2019年实行定向拍卖的可能性较大，价格或偏低。目前稻谷和小麦替代玉米饲料在技术上相对成熟，一旦稻谷和小麦展开定向拍卖，将对玉米饲用需求有所打压。（关注公众号《大宗内参》，阅读更多精彩内容）
2019年，玉米的饲用消费可能偏清淡，但下游深加工企业产能和消费量将持续增量，预计2019年全国玉米淀粉总供给量达3120万吨，同比上升16.68%。同时，需求呈现多元化发展，淀粉糖和造纸等需求全面爆发，预计2019年全国玉米淀粉总需求量3061万吨，同比上升16.88%。价格方面，玉米淀粉是受原料玉米价格影响较大，原料成本基本占定价的90%。因此，玉米淀粉的价格走势以玉米为重心，与玉米价格高度正相关。
总的来说，2019年玉米市场充满挑战，保持谨慎看多的思路，预计2019年玉米期货价格的运行区间1800-2300元/吨。需要注意的是，如果2019年美国谷物进口放开，将冲击国内玉米市场供需格局，对玉米价格将形成不小的冲击。此外，玉米库存消费比或降至近几年低点，预计长线玉米价格走势仍以震荡慢牛行情为主。而对于2019年的玉米淀粉价格保持谨慎看多，预计2019年玉米淀粉期货价格的运行区间在2200-2600元/吨。
2019年需重点关注如下4个方面：第一，国内政策调控，其中包括中储粮轮换补库，深加工企业补贴、玉米种植补贴、临储拍卖政策等；第二，中美贸易摩擦最终的谈判结果；第三，我国进口美国玉米、高粱、大麦、DDGS等产品的情况；第四，玉米供需格局变化及博弈；第五，天气、物流、环保督查、进口替代品、新一年产量的炒作等外在因素。
（二）潜在投机机会
1、单边策略：C1905、C1909
C1905交易策略：2018年12月开始，C1905合约价格呈现震荡回落态势，且跌幅较大。技术形态上已经有所破坏了上行通道，但进入到2019年盘面开始企稳。如果后期C1905合约价格能够震荡回升至1900附近，那么上方仍有想象空间，可以保持逢低做多的操作思路。如果C1905未能有效持续反弹，且弱势震荡下探1830，那么C1905合约价格很有可能转为下跌趋势，整体可以偏空对待。我们通过近两年玉米5月份合约的走势不难看出，C1705和C1805合约都出现上涨的月份为2月和6月，这里排除了05合约换月的5月份，出现下跌的月份为4月和9月。因此，如果C1905合约继续企稳向上，可以选择在2月开始择机逢低做多C1905。如果C1905合约未能有效反弹且转为下跌趋势，可以选择在4月参与些空单，但仍需要根据届时的供需基本面、政策等情况来把握方向及节奏。
C1909交易策略：玉米9月合约的关键时期在2019年第2、3季度，政策性拍卖启动、新一年度播种面积炒作、天气、运输等因素必将给玉米市场带来剧烈波动。因此，C1909单边操作上仍有很多不确定性因素扰动，整体跟随C1905合约价格走势，但涨跌幅度取决于市场对于远期的预期，建议关注未来供需基本面变化及政策情况。从目前来看，C1909合约价格暂以弱震荡对待为主。
2、套利策略：跨期、跨品种套利
（1）跨期套利（C1905-C1909）
