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[买入评级]歌尔股份(002241)点评:管理层终止减持 卡位智能声学及VR/AR的龙头持续推荐

发布时间:2018-06-29 | 发布者: 东东工作室 | 浏览次数:

[买入评级]歌尔股份(002241)点评:管理层终止减持 卡位智能声学及VR/AR的龙头持续推荐

时间:2017年12月06日 09:00:13 中财网

[买入评级]歌尔股份(002241)点评:管理层终止减持 卡位智能声学及VR/AR的龙头持续推荐


事件:公司发布公告,收到副总裁胡双美女士,副董事长、总裁姜龙先生,公司董事、副总裁兼财务总监段会禄先生,及监事会主席孙红斌的通知,为维护资本市场稳定和投资者利益,决定终止实施其个人股份减持计划。我们认为公司的正面态度有望缓解市场情绪压力,重申公司基本面向好,是稀有的卡位智能大声学及VR/AR 板块的行业龙头,持续推荐。

声学:新品大份额下仍能保持高品质交付,背后是产业格局的历史突破
公司今年由于对自身的产品创新以及交付能力更有信心,积极追求大客户新机型的主要份额,并取得了较大突破。高升级的新品良率爬坡顺利、大份额下仍然能够保证高品质的产品交付,超预期的份额提升背后实际上彰显着产业格局的变化,竞争壁垒进一步筑高。北美大客户17 年旗舰机型市场销量旺盛,受量产推迟影响,供应链预计在18Q1 淡季不淡,届时公司的出货量与业绩都有望超出市场预期。展望2018 下半年,高声学单价机型从3 款中的1 款渗透至3 款中的2 款是大概率事件,原有设计亦将持续升级。同时,从产业趋势亦能看到北美大客户引领下,优质声学体验在安卓的竞相跟随以及公司的份额扩张;声学升级已经从超级周期到长期周期。

Hearable:从零件品类扩张到整机制造,供货价值量有望实现量级跨越
公司在麦克风领域深耕多年,通过收购的丹拿音响具备了世界领先的大喇叭能力,蓝牙耳机出货全球领先,亦有先进的产线和多款高出货智能硬件打造的自动化能力。观察AirPods 的热销及谷歌Pixel Buds 的举世惊艳,无线耳机行业潜力巨大。音箱领域,公司凭借声学工艺经验以及软件算法等软硬结合的能力,从麦克风阵列到大喇叭持续向国际巨头的爆款产品供货,更有望赢取整机业务份额,价值量实现跨越式的升级。公司凭借硬件积累和平台软件能力,成长逻辑扎实清晰、享受行业红利。

VR/AR:分享巨头IP 迎接行业红利
从产业销量数据判断,公司Q4 PS VR 出货有望达到100 万台以上、明后年持续高增长。公司与迪士尼合作的新品AR 搭配星球大战内容、需求火爆,预计今年出货便有望超越40 万台。公司秉承大客户策略,与谷歌、联想、微软等国际巨头持续深度配合;巨头的IP 储备叠加公司智能硬件的能力与工艺经验,预计将让公司持续享受爆款产品的增长弹性,催化剂持续落地。

投资建议
重申公司作为卡位智能大声学及VR/AR 板块的行业龙头,18 年在北美大客户手机超级周期与Hearable+VR/AR 共振的驱动下,有望迎来业绩的高成长。维持目标价27.54 元,维持“买入”评级。

风险提示:安卓机型声学升级不及预期,智能硬件项目进入不及预期

□ .张.昕  .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司

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