食品饮料行业周报：以全年视角布局高端，优选大众品子行业龙头
发布时间:2018-05-29 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次茅台、洋河和徽酒调研，进一步验证白酒行业超长周期的判断，背后是强劲的消费升级和集中度提升。继续建议以全年视角买入一线龙头及全国化次高端，继续买入高端（茅五泸）及大众白酒。大众消费向上升级的逻辑不会改变，二季度重点关注高景气度的调味品板块，买入乳业龙头、啤酒龙头及细分食品龙头。
茅台股东大会反馈：供需紧张成为常态，价量齐升仍是主旋律。此次股东会参会人数为历史之最，管理层以自信、开放之态，坚定投资者对公司和行业信心。17 年基酒设计产能 3.6 万吨，实际基酒生产量 4.3 万吨，成品酒实际供应量由于损耗降低，高附加值产品占比提升，亦将显著高于理论值。茅台酒的消费群体仍是少数， 18-19 年公司价格将控制 1499，只要消费升级持续，终端需求将进一步释放，今年春节后在库存需求较弱下，终端需求量和价格仍在向上即为佐证。即使考虑供应超出理论值，仍处供需紧张状态，加之当前较高的渠道价差，公司未来 2-3 年吨酒价预计将继续提升。
洋河、徽酒调研反馈：消费加速升级，全年高增长信心十足。此次江苏和安徽上市公司调研，普遍反映结构升级和消费集中，趋势强劲，对 18 全年延续一季度高增长信心十足。结合之前渠道调研和公开数据，我们以几个比较典型的省份为例，高端酒占比在 10-15%，江苏稍高，次高端多不到 10%，而江苏达 25%，一个是主力价格带随着收入升级到 300 附近，再者由于洋河的价格培育。中档酒普遍在 30%-40%占比，安徽市场由于口子和古井的价格培育，百元价格带占比更高。未来几年消费升级促使价格带上移，其他省份也将逐步向江苏市场的结构靠拢。对于未来确定的市场空间，我们预计全国性品牌将占据主导，强势的区域龙头亦可分享行业盛宴。 1）古井贡酒： 冲刺百亿年，业绩潜力大。继续强烈推荐。2）洋河股份：梦之蓝助力增长提速，全国化打开增量空间。 继续强烈推荐。 3）口子窖： 消费升级助力，盈利能力持续增强。
燕京啤酒&好想你调研核心观点反馈。1）透过提价现象看行业本质：当前啤酒行业的核心点在于利润率的提升。行业各家产商在利润率提升上达成共识，将扭转过去几年负和博弈阶段，行业拐点已经到来。但各家产商也会兼顾各自长短期发展，利润率提升是一个逐步的过程。2）好想你：关注新品上市，期待盈利加速释放。好想你本部中，清菲菲上市以来收入达 4000 万元左右，今年将加大资源投放力度，打造爆款单品；主打健康概念的 FD 冻干果蔬类产品，预计将于 6 月上市。本部门店改造稳步推进。百草味来看，产品升级、规模效应带动利润率提升。公司两大业务协同不断显现， 维持目标价 15.5 元。
投资策略：以全年视角布局高端，继续买入优质大众品龙头。 1）白酒： 茅台、洋河和徽酒调研，进一步验证白酒行业超长周期的判断，背后是强劲的消费升级和集中度提升，龙头企业价量策略更具前瞻性。随着区域龙头在一季报超预期后，估值修复到高端酒水平，短期仍存在机会。茅台需求量和价格稳步上行，入摩带来的估值重构仍在持续，更建议以全年视角买入一线龙头及全国化次高端，继续买入高端白酒（茅五泸）及大众白酒（舍得、汾酒、洋河、古井、水井坊、口子、顺鑫）。2）大众品：在成本上涨推动下，加速大众品行业集中和品牌化，一季报普遍加速甚至大超预期，短时间股价涨幅较高。二季度继续重点关注高景气度的调味品板块（中炬、恒顺、海天、榨菜），继续买入乳业龙头（伊利、蒙牛）和啤酒龙头（华润），以及低线消费受益的细分食品龙头（绝味、好想你），关注啤酒提价后性价比提升、行业全面出清的百润股份。风险提示：需求回落，竞争加剧。