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　　豆粕与豆油需求增速换挡

　　判断油脂价格是否会进一步下跌，需要判断油脂的供需前景是否会进一步恶化。豆粕和豆油的需求增速对比是判断油脂后期供需形势边际变化的重要依据，根据前文叙述，可以得出结论：2019年油脂需求增速保持稳定增长，而粕类需求增速放缓，甚至会出现负增长。

　　全球油脂消费包括食用和生物柴油两大领域。食用主要与人口增长、经济增长和消费习惯有关，全球经济大幅下降的可能性不大，而消费习惯短期内不可能改变，因此食用消费的增长将保持在一定水平。近几年，全球工业生物柴油消费基本依靠国家补贴推进，2019年的补贴幅度将进一步提高。所以，即使原油价格低迷，生物柴油产量也能保持在较高水平。预计2019年全球油脂消费增速在2.5%。

　　蛋白粕消费方面，全球豆粕年消费增速在3.5%—4%，主要驱动力来自我国强劲的养殖需求。我国豆粕年消费增速超过8%，是全球最大的贡献力量。2019年，全球豆粕消费增速可能低于2%，主要原因是豆粕需求增速下滑，甚至可能出现负增长。

　　豆粕主要用于养殖领域，其中生猪养殖占豆粕消费量的40%，禽类水产养殖占50%，牛羊养殖占10%。

　　禽类养殖规模的扩张受到祖代鸡规模的限制，水产养殖受到水塘网箱等限制，很难快速扩张，而牛羊养殖占比较小，如果生猪需求快速下降，那么中短期内蛋白原料消费量将快速下降。农业部公布的数据显示，国内生猪存栏量连年下滑，主要原因是监测点散养规模缩小、规模化养殖比例提高。展望2019年的生猪市场，影响最大的当数非洲猪瘟。

　　截至2019年1月13日，国内一共发布非洲猪瘟95起。再根据了解到的几大饲料厂的销售和订货情况，2019年年初，生猪补栏量同比下降明显，这将导致4个月后的青年猪数量同比减少。也就是说，2019年4月开始，猪料消费同比将明显萎缩。至于国家要推行的低蛋白日粮配方，随着豆粕价格的下跌，豆粕较其他杂粕的性价比提高，其会刺激豆粕消费，低蛋白日粮的实际执行效果可能不及预期。

　　豆粕消费增速预计低于豆油消费增速，加之中美贸易摩擦缓和，豆油价格得到支撑。内中的逻辑为：中美贸易摩擦缓和促使国内超量进口大豆，从而压低压榨利润，国内油厂榨利变差后将减少压榨量并挺价豆油。

　　棕榈油产量增速将放缓

　　2016—2018年，马来西亚棕榈油产量均处于高位，但需求萎靡不振，以至于库存节节攀升。印度尼西亚的供需形势与马来西亚一致，需求不及产出，结转库存空前高位。

　　不过，预计2019年东南亚棕榈油供应增速放缓。第一，东南亚劳工成本快速提升，而棕榈果采摘、橡胶收割、甘蔗压榨等工作高度依赖人工；第二，春季弱厄尔尼诺基本形成，虽然持续性有限，但后期的影响不可忽视。


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