理财资金投资科创板宜谨慎
发布时间:2019-06-24 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次在科创板正式开市渐行渐近之时，监管对银行理财资金投资权益市场的约束也逐渐放松，面对不期而至的科创板，银行理财资金该如何参与科创板投资呢？
实际上，在《商业银行理财业务监督管理办法》（下称“理财新规”）颁布之前，理财资金参与权益市场的投资是没有法律依据的，随着理财新规的公布，银行理财资金进入股市终于可以光明正大了。
目前，银行理财资金进入权益市场的途径主要有两种方式：直接方式和间接方式。根据理财新规的规定，“商业银行应当根据募集方式的不同，将理财产品分为公募理财产品和私募理财产品”，而“私募理财产品的投资范围由合同约定，可以投资于债权类资产和权益类资产等”，这里的权益类资产包括上市交易的股票、未上市企业股权及其受（收）益权。这意味着，商业银行的私募理财产品可以直接参与投资科创板的股票交易。
对公募理财产品而言，《商业银行理财子公司管理办法》规定，“银行理财子公司发行公募理财产品的，应当主要投资于标准化债权类资产以及上市交易的股票”。这表明理财子公司发行的公募理财产品也是可以直接投资于科创板的股票交易。
有别于理财子公司发行的理财产品，若商业银行没有设立理财子公司而只有内设理财业务部门，那么，根据理财新规的要求，其发行的公募理财产品只能通过投资其他公募基金间接进入股市（其发行的私募理财产品仍可直接投资股市）。
值得注意的是，在放开理财资金投资股市的同时，监管对理财资金投资权益市场也有一些限制性规定，主要是配置比例的限制和持有比例的限制。
根据投资性质的不同，理财产品分固定收益类理财产品、权益类理财产品、商品及金融衍生品类理财产品和混合类理财产品。这四类理财产品均可以配置股票，但权益类理财产品配置权益类资产的比例不能低于80%，相应的固定收益类和商品及金融衍生品类理财产品就不能超过20%，混合类理财产品也不能超过80%。这说明权益类理财产品和混合类理财产品会是配置科创板股票的主要品种。
而持有比例的限制主要体现在以下三个方面：一是单只公募理财投资产品配置某只股票的市值不能超过理财产品净资产的10%；二是某银行全部公募理财持有某只股票的市值不得超过该股票市值的30%；三是某银行全部理财产品持有某公司股票不能超过该公司可流通股的30%。此外，针对理财子公司，还规定其全部开放式公募理财投资某公司股票不能超过该公司可流通股的15%。
理财产品如何匹配科创板高风险
既然权益市场的大门已经打开，那么，银行理财资金投资科创板股票也就是顺利成章之事了。不过，在具体投资方式方面，监管对银行理财资金参与科创板投资仍有两方面的限制：一是科创板的发行配售机制；二是银行理财资金本身投资权益市场的相关规定。
从具体操作层面来看，理财资金参与科创板可以从两个方面考量：一是参与科创板的打新；二是参与科创板上市之后的交易。
关于打新，就目前而言，银行理财（包括子公司或业务部门）无法直接参与战略配售或网下配售，但可以通过战略配售基金（即符合战略配售投资者条件第三条）或打新基金（特殊的公募基金，包括为满足不符合科创板投资者适当性要求的而设立公募产品）间接参与科创板标的打新。当然，银行理财打新资金来源既可以是私募理财产品也可以是公募理财产品。至于是通过战略配售基金参与，还是以打新基金方式参与，则是各家银行自由裁量的范畴了。需要注意的是，战略配售有12个月的锁定期限制，因此，只能适用于封闭式理财产品。
对于科创板企业上市之后的交易，银行理财资金的参与方式与其他主板股票没有区别。在设立理财子公司的情况下，私募理财产品和公募理财产品均可以直接参与科创板的交易，只需要满足配置比例和持股比例的限制；在未设立理财子公司的情况下，只有私募理财产品能够直接参与科创板交易，而公募理财产品则只能通过其他公募基金间接参与。
一般而言，科创板股票是中高风险甚至是高风险的资产。按银行的业务操作流程，一般投资者的风险承受能力从低到高依次为保守型（C1）、谨慎型（C2）、稳健型（C3）、积极型（C4）和激进型（C5）；对应产品或服务的匹配级别为低风险（R1）、中低风险（R2）、中等风险（R3）、中高风险（R4）、高风险（R5）。从目前各大券商对科创板投资业务风险评估来看，主要集中在R4 -R5之间，并有向上调整的趋势。而银行理财产品大多是中低风险等级。根据《中国银行业理财市场报告》，2018 年，风险等级为“二级（中低）”及以下的非保本理财产品募集资金为98.45万亿元，占比为83.37%；风险等级为“四级（中高）”和“五级（高）”的非保本理财产品募集资金为0.2万亿元，仅占0.17%。
从风险偏好来看，权益配置不会是银行理财资金配置的主要资产，更不用说风险等级更高的科创板股票了。但不可否认的是，以稳健的固收策略、股票策略加上科创板打新策略的收益增厚，可能是接下来一段时期风险收益较好的产品。中信建投认为，把私募理财产品作为配置科创板的主力，发行封闭式理财产品间接参与科创板的战略配售，而其他公募理财产品谨慎持有科创板标的，可能会是银行理财资金参与科创板投资的最合适策略。
中信建投得出这一结论的理由如下：第一，私募理财产品更适合配置科创板。相对而言，银行的私募理财产品主要面向合格投资者非公开发行，这些客户风险承受能力更高。此外，对于理财子公司发行的封闭式私募理财产品，还可以进行份额分级，更便于适应科创板相对较高风险的配置。第二，封闭式理财产品可以参与科创板战略配售。科创板的战略配售基金，在股票上市后需承诺至少12个月的锁定期，因此，商业银行发行封闭式的理财产品会更适合参与战略配售打新。第三，公募理财产品适当配置科创板。科创板投资者适当性管理要求对个人投资者投资科创板做出了严格限制，要求“申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币50万元，以及参与证券交易24个月以上”。据了解，A股市场上只有15%的个人投资者能够满足该要求。而在理财新规之后，理财产品的投资门槛已经降低至1元，因此，若公募理财产品适当配置科创板就能够满足个人投资者无法直接投资科创板时的需求，但在配置比例和标的选择上需要更加慎重。
如何降低科创板投资风险
与主板和其他板块不同的是，由于在科创板上市的企业一般都处于初创阶段，需要承担较大的风险，这决定了科创板股票是高风险资产。
转载请标注：我爱技术网——理财资金投资科创板宜谨慎