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　　2018年沪胶期货价格震荡寻底，供需失衡令胶价持续走低。汽车产销增幅由正转负反映出橡胶消费形势堪忧，而期货仓单创历史新高则凸显供应压力。2019年橡胶去库存仍是主要任务，国内外汽车产销前景都不乐观，贸易摩擦常态化带来的影响更是雪上加霜。天然橡胶主产国虽然计划采取减产等措施挺价，但短期内难以见到显著效果。所以，2019年天胶供需形势继续偏空的可能性大，但有望好于2018年，供应端或将成为影响胶价的主要因素。沪胶已经回到历史性底部，万元关口附近可能存在较强支撑。2019年胶价在10000~20000元区间内波动的可能性大，预计13000、16000元附近分别存在技术性压力。

　　第一部分 2018年天胶期货行情回顾

　　2018年沪胶期货价格震荡寻底，供需失衡令胶价持续走低。汽车产销增幅由正转负反映出橡胶消费形势堪忧，而期货仓单创历史新高则凸显供应压力。

　　具体看，进入2018年之后，沪胶在2017年冲高回落后的低位弱势运行。虽然国内胶区基本停割，但橡胶库存依然偏高。外胶进口是主要供应来源，由于泰国等主要产胶国计划限制出口，所以2017年12月国内进口胶意愿较强，2018年1月份到港量继续增长。但是，受元旦、春节等假期较为集中的影响，橡胶下游企业的开工率不高。此后，美国加息及中美贸易摩擦加剧对橡胶消费前景不利，且该题材持续发酵对胶市的影响几乎贯穿全年。此外，上期所关于20号期货立项获得证监会批准的消息刺激现有的橡胶期货合约价差结构重新洗牌，远期合约的升水也有显著缩小。

　　2018年国内汽车产销形势整体疲软，一季度产量同比稳中略增，二季度增幅稍有放大，三季度则出现同比连续下降。1-10月，汽车产销分别完成2282.6万辆和2287.1万辆，产销量比上年同期分别下降0.4%和0.1%。产销量增速持续回落，为今年以来的首次负增长。若四季度形势不能好转，则全年增幅为负难以避免。

　　当然，在胶价下跌过程中也有因利好消息刺激出现短暂反弹，比如印度橡胶主产区受洪水影响造成大幅橡胶减产；中国与马来西亚签署备忘录，“在促进改性橡胶沥青道路技术商业化方面开展深入合作”；以及中国加大对出口商品的退税力度等题材也给胶价带来利多影响。但是，整体上看，胶价走势跌多涨少，主要表现为震荡探底。

　　第二部分 天胶供应压力继续存在

　　一、天胶增产周期尚未结束

　　尽管2018年全球橡胶价格走势疲弱，但是潜在的天胶生产能力却处于历史高位。受2010~2012年胶价坚挺的刺激，天胶种植面积不断扩大，到2018年前后当时扩张的胶园陆续进入高产期。当然，主要产胶国也采取限产及限制出口等措施试图减轻来自供应方面的压力，但效果未必理想。据ANRPC最新报告，截至9月末，全球天然橡胶产量增长1.5%，至977.9万吨。据预测，今年全年天然橡胶产量可增长3.7%至1385.1万吨。不过，受天气因素的影响，印度、越南天胶产量或许出现下降。

　　由于胶价长期低迷，泰国政府考虑或建立橡胶价格监管委员会，通过减少割胶以及减少天胶种植面积等方式来改善供应过剩的局面。一是于2018年5月-7月对720万亩橡胶停止割胶三个月；二是对所有橡胶进行隔日停割，即割15日停15日。关于以上措施的实施效果尚无权威报道。此外，泰国政府考虑减少橡胶种植面积。目前的计划是，在未来五年内每年年减少橡胶种植面积20万莱，同时给胶农以一定补贴。目前泰国橡胶种植面积预计约1800-2000万莱，若计划完成则泰国橡胶种植面积将减少约5%。该计划自2018年9月份开始启动，可能每年天胶供应量将减少4-5万吨。不过，该计划能否顺利实施尚难确定，且过程较长，难以在短期内对胶价起到实质利好支持。

　　当然，市场上也别的利多消息。2018年8月上旬到中旬，印度南部喀拉拉邦遭受“百年一遇的严重洪灾”，当地橡胶产量占印度总量的70%，如后期产量无法跟上，此次洪灾可能导致印度地区供需产生缺口，增加未来从其他产区的进口量。

　　还有，天然胶生产国协会（ANRPC）发布了一组新的数据，全球1~8月份天然胶消费量增长5.5%，增幅超过天胶的生产。根据ANRPC的说法，“生产和消费的不匹配增长有助于吸收前几年累积的盈余橡胶原材料。”不过，在中美经济可能放缓的背景下，橡胶消费的增幅前景并不乐观。

二、外胶进口略有增加 现货库存同比降低

　　据中国海关最新统计数据显示，2018年10月中国进口天然橡胶及合成橡胶(包括胶乳)共计54.7万吨，环比减少9.9%，同比约增加2.6%。2018年1-10月累计进口量为566.7万吨，同比增加0.4%。

　　由于国内橡胶供应存在刚性缺口，2018年外胶进口量继续保持较高水平。特别是合成橡胶进口量增幅较大，1~9月合成胶进口了329万吨，同比增加21万吨，增幅为6.8%。此外，天然橡胶累计进口185万吨，同比减少了19万吨。因复合胶标准进行调整，2018年进口量继续萎缩。截至2018年10月16日，青岛保税区橡胶总库存为11.2万吨，较2017年同期减少了8.7万吨。由于仓储政策进行调整，保税区橡胶流出明显。天然橡胶的库存为5.21万吨，同比减少了6.43万吨；合成橡胶库存为5.63万吨，同比减少2.23万吨；复合胶持库存0.36万吨，同比减少0.04万吨。

三、沪胶期货仓单创新高

　　2018年橡胶期货价格继续较现货长期存在明显升水，虽然高点稍低于2017年的历史峰值，但仍较为可观。期货价格长期高于现货令大量资源流入期市成为仓单，2018年10月10日，期货仓单创出521850吨的历史新高，10月26日期货库存小计也达到591599吨的历史高点。 截至2018年11月19日，期货仓单库存为48.6万吨，库存小计达到56.9万吨，均处于历史高位。

　　第三部分 橡胶需求可能放缓

　　一、主要汽车市场销量增幅下降

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