套利胡子：市场暴动勿冲动 以免偷鸡不成蚀把米
发布时间:2019-06-21 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次
和讯期货专栏作者：浙商期货副总经理 魏丁
本周沪深股市基本置身于全球资本市场的特朗普风波之外，还是那个死水微澜的模样，3100点暂时无虞。股民们和机构都在关心如何提高打新股指的成功率，据说近期网下打新的门槛又抬升了，人们认购新股然后抛出的综合收益率明显呈现下降趋势。
而国内大宗商品这边，先是黑色带起，化工品种跟进，然后农产品(000061,股吧)与基本金属全线开花。连沉寂已久的沪铜本周都合衣起身，加入到了集体狂飙突进的行情中。这样持续的轻松的快速进展，让部分资金近乎癫狂，好像已经不把发改委的坚决干预放在眼里，连各交易所接连出台的多达11项的监管金牌也差不多失灵了。可惜祸福相随，周末夜盘期价开盘不久突然出现全线大转折，多个品种在创出本轮行情的新高之后迅速塌陷，集体撞击跌停板。至此，大宗商品季度级别甚至年度级别的大行情算是开始了真正意义上的调整。
处在这样的大风大浪里，套利者很难不去羡慕那些天天大鱼大肉，吃满汉全席的家伙，有些人还会情不自禁地脱下马甲也去单边追随，可是单边波段的心法和操作，毕竟跟通常习惯的套利对冲有很大区别，尤其在行情的快速转折中，偷鸡不成蚀把米的事情是经常发生的。
对本周的套利操作来说，第一批要说的跨品种套利组合仍旧落在本轮行情的始作俑者黑色品种上。毫无悬念，这些天来整个黑色族群的期货价格又一次大幅向前推进，不过在相关各方竭力出手给行情降温的情况下，关系国计民生与社会稳定的动力煤受到了特别关照，表现越逊于各合约平均周涨幅22%以上的铁矿石，以及同样涨势凶猛的焦煤，焦炭，几周以来按中长线思路配置的I/FG，J/FG，JM/FG在此期间每每有新的斩获，即便是在周五夜盘那么翻天覆地的变化下，上述组合继续显示出了其卓越的生产效率和能力，是可以设置新的获利退出底线，拿着进入大宗商品调整周期的黑色组合。至于郑州动力煤，政策的干预限制了它的上涨空间，生产瓶颈运输瓶颈和旺季需求又压制了它的下跌空间，原有的组合应该放弃对它的配置，等待后边市场情绪释放，将来脱下政策紧身裤之后再行考虑。
油脂的跨品种近期焦点落在菜油与豆油的比价上，仅管同期棕榈油与豆油的对应合约比价因为本季东南亚生产的恢复速度大幅低于市场预期，尤其是大马地区的中长期库存迟迟恢复不起来，造成现货价格与期货价格的反季节坚挺，YP1701，YP1705合约间价差均提前朝着收缩的方向运动。而近期合约的YP1701组合价差收敛速度更快，周末已经向下突破至500以下。考虑到本周五夜盘的最新变化，期货价格调整后现货进口商和贸易商进行实物交割的意愿恐已烟消云散，这个跨期组合极有可能走上前边YP1609的逐步衰竭，坍塌内陷之路。而菜籽油则有资格再度与大连的豆油坐到一起，牵手开始新生活，不管是本周下半周的期货价格上行过程中还是在及周五夜盘的高台跳水表演中，这些OIY701，705的组合表现都有努力进步的意思，值得套利者去尝试。
豆粕与菜粕的跨品种组合，近些天因为有资金在RM701上肆意用强，拉开了不少距离。据说这些买家冲进菜粕期货近期合约，目标就是那些手里有大批合约但还没有点价的下游产业资本，企图逼迫他们在相对高处就范。可惜就在对手方眼看就要跪地求饶之际，盘面发生了反方向的新变化，也使得所有的买M卖RM的套利者间接受益。接下来，大家或许可以考虑MRM709的新价差的布局。
化工三杰里边，近期表现最强劲的当属PVC，如果以表现排坐次的话，老二是聚丙烯，先前的老大聚乙烯叨陪末座。这里的涨幅差距是不是主要因为煤化工与油化工的成本差异造成的，可以讨论，但整体规模偏小，盘子偏轻的PVC最受资金追捧，这是事实。传说因为PVC的主力生产厂家多在遥远的西北内陆，春节前不光大规模的运输难以实现，单是节前运输成本，电石成本的增加，就足以让PVC的期价长时间压制住大连L对应合约的期货价格了。除非当前在V1701，V1705合约上的主力机构想撤下休息。因此化工品种的跨品种组合，还是持有V/L比较省心省事。
记得两周前还推荐过买玉米卖淀粉的中长期跨品种组合。在所有的农产品里边，玉米的现货库存，国家库存数量是最吓人的，期货价格对交割仓库所在地的现货价格贴水也是有目共睹的。如果有新进资金跑到市场里来搜寻期货价格深度贴水的目标品种，玉米各合约无疑是重点候选人之一。何况，淀粉生产对原料的品质要求通常要大大低于期货交割玉米的标准，C与CS的价差比例一般会在一个特定的范围内波动。近段时间以来，C/CS1701，C/CS1705的表现中规中矩，价差一直在收缩。
跨合约的套利组合，过去几次推荐过的大豆A1705/1701经过几番价差反复，最近终于瓜熟蒂落，两个合约的极限价差已经触及过91，短期运动范围抬升到了85-75之间。全部的买5月卖1月组合取得完胜，套利者可以宽怀放手了。甚至在更高的价差位置寻找买近卖远的机会。毕竟经历了近期大行情的洗刷，A1701的多空持仓在收拢，几乎每天都有人弃它而去，实盘仓单的压力会真实显现出来。
黑色的买近卖远，推荐过空头端向更远的9月合约上转移。无论是在铁矿石，焦炭，焦煤和动力煤上，市场的变化表明，此举都有效。跨期套利更让人感觉舒服的是螺纹钢的反套，买RB1705卖RB1701，近期的价差波动足够大，其间既有过1月价格高于5月55点的疯狂时刻，也发生了1月低于5月价格40点的美丽场景，只是上期货没有套利交易指令，抓它们的价差波动实在不方便，好在RB1701，1705每天的交易火爆，流动性不缺，价差滑点的问题尚可以接受。
棉花的合约间价差变化，不能跟单边的价格运动去比，但是它疯起来也可以让投资者血脉喷张的。周五夜盘CF705/701的价差就惊现过-400点，并且回到过0，而就在周五的白天，套利者还得小心翼翼地挂130开仓呢。如果套利者执行了买5卖1，买5卖9的那种卖两边买中间的扁担套，这些天来的持续收获应该让人欣喜。
最后说说白糖，11月的糖会也开了，国储的拍卖也公告了，旧糖的尾巴没干净，新糖的批量开始悄悄上来了。这时候SR701的多头慢慢会感觉到肩负的责任和义务。所以近期SR701/705的价差拉开，最高到过-98的位置，交割正套的安全边界都有过了。所有的买远卖近的白糖跨期套利组合最近一段时间都赚钱。不过最厉害的是下个跨榨季的组合，SR801/709，它们的价差从当初的60点一段一段地朝前挪，周五见到了-76，加起来已经有130点的富余了。并且比较对照前边的SR609/701，再前边的SR509/601，更前边的SR409/501，这样的价差才刚刚起步呢！所以呢，管它外边牛熊市，单边投资者是发大财还是发小财，，套利者只要平静下心情，一年咬住这样的几波就行了，咱不羡鸳鸯不羡仙，吃喝足够。
（责任编辑：王雪冰 HF074）
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