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维生素价格触底反弹

发布时间:2019-06-19 | 发布者: 东东工作室 | 浏览次数:

  供给端收缩和重塑推动维生素产品价格回暖,而非洲猪瘟对维生素的需求影响有限。

  本刊记者  王东岳/文

  近两个月以来,国内维生素产品价格波动明显。其中,维生素A(50万IU/g)由4月初的297.5元/千克上涨至392.5元/千克,累计涨幅31.93%;维生素E(50%)由41元/千克升至53.5元/千克,累计涨幅30.49%。

  2006年至今,维生素行业经历数轮波动,产品价格周期明显。回顾历史,供给端的剧烈变化始终是影响维生素产品价格剧烈波动的诱因。

  伴随供给端产量收缩及行业格局的重塑,维生素产品价格反弹有望延续。

  维生素E:行业格局或将重塑

  维生素系列产品中,维生素A、维生素E和维生素C是产销量占比前三的细分品种,合计占维生素市场规模的64%。

  2018年,中国维生素产量约为32.8万吨,同比增长3.1%,约占全球产量的77%。其中,中国维生素出口量约为24.7万吨,占国内总产量的75.3%,为维生素出口第一大国。

  作为重污染的精细化工业,维生素在技术、资金上都存在一定门槛,由于需求端长期增长较为稳定,因此产品价格影响因素多源自供给侧变化。

  数据显示,截至2018年年末,全球维生素E产能合计约为24.6万吨,需求约为16万吨,行业产能相对过剩。

  全球维生素E产能基本集中在帝斯曼、浙江医药(600216)、巴斯夫、能特科技、新和成(002001)、福建海欣以及吉林北沙7家生产商手中,其中行业前四占比约为62%。

  2006年以前,全球维生素E供给主要以外资企业为主,供需关系基本平衡。2007年至2008年间,伴随安迪苏宣布退出维生素E生产,维生素E行业格局基本固定,帝斯曼、巴斯夫、新和成及浙江医药位列前四。

  2011年,受地震影响,日本本州化学公司停产,引发维生素生产商关键中间体供应受限,带动维生素E价格上涨至160元/千克。2016年,国内环保安全核查、原料产能限制,叠加G20峰会召开企业产量降低共同影响,维生素E价格出现反弹,由年初41元/千克一路上涨至86.5元/千克,年内涨幅110.98%。

  2016年8月,ST冠福下属子公司能特科技投资5.8亿元建设2万吨维生素E项目;2017年3月,能特科技维生素E产品开始对外销售。

  受新增供给因素影响,维生素E产品价格进入下行通道,产品价格由元57元/千克一路下滑至39元/千克低点,跌幅接近31.58%。

  进入2019年,维生素E行业供给格局生变。1月29日,帝斯曼与能特科技约定就维生素E及其中间体业务组建合资公司益曼特健康产业(荆州)有限公司(下称“益曼特”)。其中,能特科技以维生素 E 相关资产及持有的石首能特33%股权对益曼特进行投资,之后由帝斯曼收购益曼特75%股权。

  若本次交易完成,能特科技将持有石首能特67%股权以及益曼特25%股权,帝斯曼持有益曼特75%股权以及间接持有石首能特24.75%股权。目前,能特科技处于停产检修状态。

  招商证券(600999)指出,经过多年的整合和市场再平衡,大部分维生素品种已经形成相对较为稳定的4-6家寡头垄断格局。

  寡头垄断竞争格局下,市场倾向于认为参与者之间存在松散的“价格同盟”。尽管价格同盟在价格高位时基本无效,容易陷入“囚徒困境”,但在行业价格处于低位时,却会让参与者自发地形成互保同盟,利润导向的共同目标促使价格同盟此时强式有效。

  不同于早年维生素行业价格高位下跌后较长的磨底期,寡头垄断格局下的价格触底反弹力度和响应速度往往超过市场预期,行业间协同保价的策略和实施节奏高度默契。

  国盛证券认为,帝斯曼与能特科技合作将有利于行业集中度进一步提升,标志着行业从产能过剩转向再平衡,产品价格有望进入中长期上升通道。

  数据显示,2019年5月,国内维生素E产品市场报价由月初41元/千克迅速升至53.5元/千克,单月涨幅30.49%。

  新和成在接受调研时表示,目前市场维生素E的价格处于相对底部,市场库存较少;帝斯曼和能特的合作将优化市场结构,有利于产品价格稳定。

  维生素A:供给收缩“促”涨价

  维生素A合成过程复杂,投资规模较大,属于资金和技术高度密集品种。截至2018年,全球维生素A产能约为3.7万吨,年需求量约为2.7万吨。其中,国内产能约为1.85万吨,总需求量约为6000吨,国内维生素A产量约有40%用于出口。

  维生素A产能基本集中在新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏和金达威(002626)六家公司,行业基本没有新的进入者,在建产能均来自现有厂商。

  近年来,维生素A价格经历了4轮较大幅度的上涨,同样均为供给端收缩所导致。

  从生产角度而言,维生素β-紫罗兰酮是生产维生素A的关键中间体,其主要由柠檬醛制备而成。目前,维生素A中间体柠檬醛的厂商主要有巴斯夫、新和成及日本部分厂商。其中,维生素A生产商中能自给柠檬醛的仅有巴斯夫和新和成。

  2014年3月,巴斯夫(BASF)德国工厂发生火灾,安迪苏等公司受不可抗力因素影响宣布减产维生素A,供需格局短期极度紧张,维生素A价格由140元/千克上涨至200元/千克;2016年年初,帝斯曼(DSM)停产检修,维生素A价格出现大幅上涨,维生素A价格由95元/千克上涨至320元/千克。

  2017年,维生素A创纪录暴涨。一方面,2017年8月起,浙江地区开启第四轮环保督查,维生素A供给出现缩减,价格由147.5元/千克上涨至530元/千克,行业库存水平低位维持。另一方面,巴斯夫德国工厂再次发生火灾事故,造成维生素A供给大幅度收缩,维生素A价格暴涨至1400元/千克高点,年内涨幅超过800%。

  2019年4月,有消息称,由于帝斯曼瑞士工厂菌种因废水处理被污染而停产2-3月,期间维生素A产品停报停签。受此消息影响,2019年5月,维生素A报价由279.5元/千克上涨至375元/千克,单月上涨34.17%。

  需求端:非洲猪瘟影响有限

  从需求端来看,维生素的下游应用主要包括饲料、医药及化妆品、食品饮料。其中,饲料行业约占维生素总需求量的48%,剔除主要用于医药和食品中的维生素C、B1等,其他维生素品种消费中约有60%至70%用于饲料行业。

  截至2018年,全球饲料产量约为11.03亿吨,同比增长3.15%。2014年以来,全球饲料行业平均增速基本维持在3%左右。

  中信建投统计数据显示,约有84%的维生素A和66%的维生素E用于饲料行业。在各类维生素A添加饲料应用中,猪饲料占比约为40%、肉禽饲料占比约为30%、蛋禽饲料占比约为15%;维生素E在饲料应用中,猪饲料、肉禽饲料和蛋禽饲料的占比分别约为47%、32%和6%。经计算,分别约有34%的维生素A和47%的维生素E用于猪饲料。

  作为饲料添加剂,维生素的需求与养殖业景气度直接相关。2018年8月以来,受非洲猪瘟因素影响,中国生猪存栏量持续下滑。

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