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#2018雪球投资理财节#

　　@持有封基

　　各位雪球的网友大家上午好，非常高兴能够在这个环境下跟大家一起分享，今天演讲的内容主要是针对普通投资者，所谓普通投资者主要是指70后、80后乃至于90后，每个月以工资收入作为主要现金流，95%以上的精力都放在各自的主业上，而且将来也不可能成为基金经理的这样一批投资者。

　　对于这样一批投资者来说，我们应该怎样去投资理财？前面其实有很多演讲嘉宾都说到了定投指数基金，甚至我从2007年开始做量化的时候一个人觉得很孤独，我看很多基金经理今天都在讲量化，我今天试图用最朴素的语言给大家介绍智能定投。

　　刚刚主持人也讲了，我们遇到的两个最大问题是：买什么以及怎么买。

　　先来看买什么，巴菲特曾经说过，通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的业余投资者竟然往往能够战胜大部分专业投资者。我想大家也知道巴菲特的十年之约，通过买非常简单的指数基金战胜了专业投资者。

　　对于我，已经离开职场，在职场打拼了将近40年的人士来说，我觉得我理解巴菲特可能跟其他人还不太一样，我经常听很多投资者说“巴菲特说”，巴菲特说要买指数基金，巴菲特说ROE是最好的指标，而我去看这些巴菲特的话时往往会用量化作为工具去验证巴菲特说的话是否正确。

　　可以这样说，在美国市场，巴菲特说的这句话绝对是正确的，但是在中国市场，因为大部分散户投资者的存在，才导致今天我们看到的一个现象，很多主动投资基金的业绩战胜了指数基金。但从长远来看，很残酷地说，个人投资者慢慢会退出直接投资股票这样一个市场。

　　为什么这么说呢？我记得上海刚刚开始有股市的时候，老股民都知道“老八股”，老股民都如数家珍，到了今天有3600多支股票，没有一个专业投资者能够熟悉所有的股票，将来慢慢大部分非专业的投资者都会往我们的基金投资转，对于我们的基金来说，刚才我看很多嘉宾都总结了基金投资的优势，这里我不再重复了，一是价格低廉，二是流动性比较好，不像很多个股。

　　今天早上我还发了一个帖子，到今天为止总市值低于50亿的股票已经有1200多个，大概占整个A股的45%，而低于50亿的股票中位数的日均成交额已经跌到2000万了，而三年以前大概是9000万左右。萎缩得非常厉害，港股化趋势肯定越来越明显。

　　我们再来看指数基金到底是怎样盈利的，这里写了一个非常简单的公式：

　　1、企业利润增长。

　　2、估值变化。我现在看到网上很多投资者经常给出“低估”（的指标），PE低估、PB低估，寄希望于价值回归，比如PE提升，原来PE只有10倍，到PE20倍，大家认可了，什么都没做，股价就上去了。

　　3、股息率。对于股息率来说，现在有很受欢迎的红利指数。

　　对于低估和成长这两个维度来说，很多人比较偏向于低估那块，我个人还是比较偏向于成长，我又要拿巴菲特说事，本来大家知道，巴菲特老师的策略是“捡烟蒂”的策略，靠低估选择股票，巴菲特早期受他影响，但后期慢慢改成了“以合理的价格买入好的公司”。我这里也比较推崇“以合理的价格去买入利润增长比较快的基金”。

　　这里我画了一屏，大概说一下，申万一级指数有28个行业，这28个行业差异非常大，为什么我以七年作为指标？不是说七年之痒，而是中国股市有一个规律，一个牛熊周期最长最长不超过七年，可能也跟古人所谓的“七年之痒”暗合。大家还记得上一轮牛市是什么时候吗？2015年上半年，股灾1.0、2.0、3.0、4.0就来了。其实到今天为止大家仔细算一下也不过三年。

　　在这七年里，大家可以看到哪个板块增长最快？计算机板块。但我们看一下，计算机板块的ROE指标并不高，它主要是靠价值重估，PE增长了不少，这种靠价值重估的增长，其实我个人觉得它是没办法重复的，比如说，今天估值已经到了40倍，明天到50倍，后天还能到60倍吗？天花板总是有顶的，树木不可能长到天上去。

　　除了这个板块以外，我比较看好后面三个申万一级的板块：家用电器、食品饮料、医药生物。

　　1、家用电器。格力、美的，很多大牛股都在家用电器板块里。

　　2、食品饮料。民以食为天，最近榨菜、酱油这种最普通的食品都创造了历史新高，我自己也买了酱油。

　　3、医药生物。大家发现没有？其实财富都已经在十九大报告里，因为我自己是党员，学习十九大报告，十九大报告里说了最重要的一句话，“现在的矛盾已经转变成人民群众对美好生活的向往和发展不平衡之间的矛盾”，什么叫人民群众对美好生活的向往？那就是消费升级，这三个行业，家用电器是不是代表着人民群众对美好生活的向往？食品饮料、医药卫生。

　　但有些行业，包括军工、农业，你去看一下这些行业，它的ROE始终是非常低的水平，这些不是我们所选择的对象，而且退一万步说，这些行业可能在某些时候是高估的，但对于定投来说，这是微不足道的，因为定投打的是持久战，不是阵地战，也不是单一一场战斗，而是整个战役。

　　再来看一下，我们要选择什么样的品种才是最好的品种呢？

　　跟我们选择一次投入去买基金、买股票的方法恰恰相反，我们选择基金有一个指标叫“回撤”，我们希望这个基金回撤越小越好，回撤我先举个例子，我们假定有四个月：第一个月指数是1，第二个月指数涨到1.3（涨了30%），第三个月跌到0.7，第四个月回到1。按理说上下比例都是一样的，最后定投结果应该是回到原点，但实际上你们去计算一下，如果四个月基金净值“1，1，1，1”，根本不用计算，最后的收益是0。但如果第一个月是1，第二个月是1.3，第三个月0.7，第四个月回到1，那时候的收益率就很高了。而且正负越大，收益率越大，这个事实跟我们平时选基金的要求恰恰相反，但你要获得好的收益，一定要有强大的心脏，没有这个心脏，到1.3的时候一看形势大好，加仓，到0.7一看，就像前两天的“千股跌停”，减仓了。最后什么都没得到。

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