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2010年人民币汇率走势分析及预测

一、2010年上半年人民币基本走势：6月底汇率开始走强

2010年上半年人民币对美元走势基本稳定在683-682的水平。2010年6月20日央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革后，人民币兑美元汇率走高，2010年7月2日，人民币兑美元中间价达到近期低点677.2。

从2010年上半年整体来看，人民币兑美元在6月20日前一直是平稳状态，随后人民币走强。“重申汇改”三个周以来，人民币对美元汇率升值幅度超过0.7%（2005年7月至2008年7月人民币已经升值21.2%）。人民币兑欧元相对比较平稳，波动幅度不大。人民币对日元波动幅度比较大，在7.2-7.7之间宽幅波动。人民币对英镑的波动幅度要大于对欧元的波动幅度。欧元、日元和英镑受到6月20日“重申汇改”的影响程度不及美元。

二、在人民币升值问题上外部压力和内部阻力并存，都有扩大趋势

美国财政部在2010年7月8日未将中国列入汇率操纵国。只是策略上的以退为进，以守为攻（避免概念上的争执，转而要求实质性的人民币升值利益）。作为对6月20日人民银行“重申汇改”的政治外交回应。在姿态上双方都表现出了合作意愿，暂时缓和了双边经贸关系气氛。

但是实质问题仍然无法解决，中美两国都面临来自国内的压力。美国议会在人民币汇率问题上不会就此善罢甘休。美国国内失业问题依然严重，美国五年出口倍增计划要想顺利推行，汇率政策是重要的战略支柱，如果人民币不大幅升值，美国的五年出口倍增计划无法有效推行。而且弱势美元政策是美国调整国内赤字和对外债务问题的重要手段，加之11月份中期选举将近，无论是出于经济利益还是处于政治选票，美国对人民币升值的诉求只会更加强烈，人民币一天不大幅升值，美国对中国的压力就不会停止。美国在汇率问题上大做文章的重要目的是让中国在全球经济在平衡中承担更多责任，将中国纳入全球金融市场自由化进程，迫使中国加快金融服务市场开放。掌握在金融博弈中的主导权，锁定中美债权债务互动模式，为美国经济发展提供源源不断的财富和资源。

中国同样面临着来自国内的压力，主要是出口企业的压力，升值幅度过快，对出口企业，尤其是劳动密集型出口企业会造成严重冲击，影响就业。

三、人民币升值是中美两国经济发展战略成功调整的重要条件

汇率是决定美国出口竞争力的最重要因素。美元每升值1%，将会是美国出口减少200亿美元，减少15万个就业岗位。过去30年美元周期性的高估约30-40%，带来了大量的制造业工人失业和巨额的贸易赤字（2002年以来的美元贬值，部分抵消了这些负面影响）。美联储的经济模型也显示，美元贸易加权指数每降低5%，其对经济的刺激作用，差不多相当于降息半个百分点。

从美国国家战略到美国学术研究，最重要的一条就是，美国要让世界确信，它不想再成为全球最重的消费者和负债者。其他国家要停止对贸易盈余的依赖，要认真严肃的刺激国内需求。美国的战略依然是着眼于中期的财政调整和增加私人储蓄。美国也认识到财政调整和私人储蓄增加是解决美国经济问题的长久治本之策，但是，在现有世界经济形势下，尤其是欧洲债务危机蔓延，欧元贬值的背景下，通过汇率调整是解决美国问题的当务之急。是最直接也是最有效的，因为美国认为让贸易伙伴国的汇率升值，可以在不花费任何预算和财政成本的情况下，很快的达到就业和出口目的。

美国的策略是改变亚洲和欧洲的贸易盈余经济体的货币低估现实，可以为其减少1000亿美元的赤字，带来70万个就业岗位。彼得森国际经济研究所2010年1月份研究认为，美元币值高估的状况已经显著改善，由2009年3月的17%，下降到2009年底的6%。这6%的高估可以通过东亚五国汇率的升值来实现。人民币实际有效汇率需要继续贬值41%，其余四个经济体升值幅度是：港币32%，马拉西亚31%，中国台湾29%，新加坡25%。

同样，汇率调整也是中国经济结构转型、外贸结构转型、资本市场管理体制、金融部门进一步开放提升金融竞争力的需要。从国际政治和外交的角度考虑，中国借助20国集团多伦多峰会,继续汇率形成机制改革，可以为全球经济再平衡做出示范,下一步就是日本、德国等贸易盈余国家采取行动了,如果日本、德国汇率升值,那么全球经济再平衡就有了一个好的开始。

四、人民币升值已成定局，未来将稳中有升：升是经济趋势，稳是政治目标

中国快速发展的经济、日益扩大的贸易规模、迅速积累起来的巨额外汇储备，为人民币升值提供了内在动力。美国、欧盟以及日本甚至是印度和巴西要求人民币升值的呼声，为人民币升值提供了外在压力。放眼全球，在资本市场人民币升值的预期早已经形成，如果中国现有的汇率管理体制、外汇管理制度不进行改变，那么任何压抑人民币升值的政策，都会被市场行为所抵消。任何否认人民币升值的政策声明都将是外交辞令的游戏而已，市场是不认同的。市场的共识是升值，只不过升值的幅度和节奏问题。

人民币升值应该从动态的，更宏观、更长远的视角来看待，中国现在从经济上可以达成共识，那就是升值，况且升值有利于高新技术、大宗资源类商品的进口，对那些依赖进口的部门是一种利好。对人民出国旅游、留学等也是一种利好。

从政治和社会的角度考虑，要控制人民币升值的节奏，避免波幅过大，影响其他经济政策的推行，危及社会稳定。

五、未来人民币可以再升值16%

美国的最低期望是人民币有效汇率再升值41%，中国肯定不会接受这个要价，会在此要价的基础上打个折扣，打5折：中国可以从2005年7月开始计算，那么人民币升值幅度已经接近25%，未来人民币可以再升值16%。

升值的方式可以分四个阶段，采取4-4-4-4模式，以一个季度为一个单位，连续升值4个季度。

出口企业政策变动利益补偿机制、贸易援助机制的构建；人民币国际化、贸易结算、外汇核销体制改革、外汇储备管理等国内基本制度的配套推行，方可以保人民币平稳、有序升值，将负面影响降到最低。

(对外经济贸易大学中国WTO研究院 张汉林 魏磊)

2010年上半年人民币兑美元汇率走势

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