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　　中美贸易摩擦再度升级，双方进入“精准打击”阶段。自4月4日中美双方公布加征关税的清单后，中美贸易摩擦再度发酵，双方进入“精准打击”阶段：美国攻击“中国芯”，中国以“农业牌”为反击。

　　长期来看，贸易战只是缩影，美国对中国定位在发生整体转变。值得注意的是，从新版《国防战略报告》将中国首次定位为“战略性竞争对手”，到特朗普内阁成员整体对华偏鹰，美国对中国定位的转变，乃至中美两国关系格局的转变，可能都是中长期的。因此，贸易战可能只是一个缩影。

　　短期来看，中美贸易战走向的两个观察窗口。虽然美国对中国定位的转变是我们需要注意的大背景，但拉近到一年的维度来看，中美贸易战之后的走势，从美国的角度考虑制约因素，有两个观察窗口：（1）美国的中期选举；（2）在华高利润的美国企业。

　　观察窗口一：中期选举——来自票仓的压力。2018年11月6日美国将迎来国会选举，中期选举中是否能保持优势，对于特朗普未来两年是否能顺利推行各个政策将至关重要。随着中方以“大豆牌”反击，特朗普已经一定程度上感受到了来自农业州票仓的压力。往后看，受中国贸易反制措施影响较大摇摆州的初选时间，即5月8日（印第安纳、俄亥俄）、5月15日（内布达斯加）、6月5日（爱荷华）、6月12日（北达科他）、8月7日（密苏里）、8月15日（明尼苏达），可能可以作为我们观察中美贸易战走向的一个窗口。

　　观察窗口二：美国在华高收入企业——来自股市的压力。此外，如果中美贸易战全面爆发，出于避险情绪，在中国有重要业务布局的美国公司股价势必也将受到负面影响。从这个角度而言，这些企业的股价走向可能也会对美国政策形成一定约束。而分行业来看，信息技术是在华平均收入占比最高的板块，因而可能也是贸易战中最脆弱的板块，从而可以作为我们另一个观察窗口。

　　风险提示：中美贸易摩擦升级对全球经济及金融市场的冲击

　　深度分析

　　Evidence&；Analysis

　　中美贸易摩擦进入2.0阶段

　　中美贸易摩擦再度升级，双方进入“精准打击”阶段。自4月4日中美双方分别公布对对方进口商品加征关税的清单后，4月16日-4月20日当周中美贸易摩擦再度发酵，双方进入“精准打击”阶段：

　　虽然4月22日美国释放了一定缓和信号：美国财长姆努钦表示愿意赴中国访问，对中美贸易达成共识持谨慎乐观态度。但中期来看，中美贸易摩擦风险仍存。

　　长期看，贸易战可能只是

　　中美关系转变的缩影

　　贸易战可能只是开始，警惕美国对中国定位的整体转变。值得注意的是，过去一周美国就贸易战采取的“进攻手段”略微超出市场的预期，可能只是特朗普政府对中国定位转变的缩影。

　　美国发布新版国防战略报告，首次将中国定位为“战略性竞争对手”。2018年1月19日，美国国防部发布2018年《国防战略报告》，作为指导美国国防安全与军事战略走向的纲领性文件，本次报告较上份报告（于2008年小布什政府时期发布）出现明显变化。报告中指出“美国国家安全的首要关注点”已经从“恐怖主义”转移为“国家间战略竞争”，而主要两个战略性竞争对手正是中国和俄罗斯。报告中对中国的措辞为“中国利用掠夺性的经济战术对周边国家构成威胁，并对南海进行军事化。”美国对中国定位的转变，是我们需要重视的信号。

　　实际上，从特朗普内阁成员也可以看出美国对华态度变鹰的转向。

　　特朗普组阁时选择的贸易相关内阁成员均为对华鹰派。商务部长Wilbur Ross在就任前听证会上表示中国是“贸易保护主义最严重”的经济体；贸易代表Robert Lighthizer曾表示美国的制造业危机与中美贸易有关；白宫贸易和制造业政策办公室负责人Peter Navarro是长久以来的中国鹰派，主张“中国威胁论”，更是于今年贸易摩擦升级前刚刚被提拔为总统助理。

　　白宫频繁洗牌，新上任官员也较其前任对华态度更为强硬。三月以来，白宫再度经历人事变动，而分析新上任的白宫高级官员看，白宫对外，尤其是对华的态度也将整体比此前偏鹰：前中央情报局局长Mike Pompeo 接任Tillerson成为国务卿，他在朝核、伊核问题上态度都十分强硬，对中国也持鹰派立场；CNBC资深评论员Larry Kudlow接任Cohn成为白宫首席经济顾问，他曾称称“美国可能领导一个主要贸易伙伴的联盟反对中国，让中国知道他们在四处破坏规则”。

　　因此，美国对中国定位的转变，乃至中美两国关系格局的转变，可能都是中长期的，贸易战可能只是一个缩影，这是我们需要注意的。

　　短期看，本轮贸易战走向

　　有两个观察窗口

　　短期来看中美贸易战走向，特朗普在中美贸易对弈可能存在两大顾虑。虽然美国对中国定位的转变是我们需要注意的大背景，但拉近到一年的维度来看，中美贸易战之后的走势，从美国的角度看仍然有制约因素，有两个角度可供观察：（1）美国的中期选举；（2）在华高利润的美国企业。

　　观察窗口一：

　　中期选举——来自票仓的压力

　　美国中期选举是今年特朗普政策的重要影响因素。正如我们在《》等多篇报告中提示，2018年11月6日美国将迎来国会选举，目前特朗普所在的共和党在国会两会都占据多数党的优势地位，中期选举中是否能保持优势，对于其未来两年是否能顺利推行各个政策将至关重要。因此，中期选举也将是今年特朗普政策推进的重要影响因素。

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