可口可乐的新扩张
发布时间:2021-04-15 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次可口可乐希望避免几十年前在美国老家犯的错误，对汇源志在必得；而汇源几大股东沽得好价，乐于拱手相让，最大的障碍来自8月1日正式实施的《反垄断法》。
文｜CBN记者陆琼琼昝慧?
如果不出意外，全球最大饮料制造商可口可乐将在中国完成其历史上第二大收购案。
24亿美金体现了可口可乐对这个市场的渴望程度。9月3日，可口可乐通过旗下子公司大西洋工业公司报价约24亿美元，以现金方式收购在香港证券交易所上市的汇源果汁(1886.HK)，报价每股12.20港元，收购所有已发行可换股债券。这一报价是汇源果汁8月29日收盘时每股4.14港元的将近3倍，溢价195%。
总部位于北京的中国汇源果汁集团有限公司是中国最大的纯果汁制造商。但今年以来，汇源果汁的市场价值已经跳水将近一半。
可口可乐公司称，共持有汇源果汁近66%股份的三大股东已对该交易作出不可撤回的承诺。这三位股东分别是汇源果汁母公司中国汇源果汁控股有限公司、达能集团和华平基金，它们在汇源果汁的持股比例分别为38.5%、21%和6.4%。荷银融资亚洲和高盛担任了此次交易的财务顾问。
到目前为止，惟一的不确定性就是能否取得政府或监管机构的批准。
收购案显得毫无征兆，派驻汇源，半年前刚离开的达能高管刘颗表示刚从媒体获悉消息，此前并不知悉双方谈判。知情人士透露，汇源方面与可口可乐就此项交易的谈判时间不到两个月，而双方的接触则直接源于投行在其中的穿针引线。
但可以肯定的是，这绝不是一个仓促的决定。
可口可乐希望避免几十年前在美国老家犯同样的错误。这个错误就是，让对手百事成为果汁、茶等非碳酸饮料的领先者。目前在美国非碳酸饮料市场，百事的份额几乎是可口可乐的两倍；而碳酸饮料市场可口可乐去年下降了2.3%。
可口可乐与百事可乐两家胶着于碳酸饮料之战的公司从此可能各行其道，可口可乐公司甚至已经不把百事可乐看作完全竞争对手，它们认为百事可乐的饮料地位在被小食品业务侵占，而可口可乐才是真正的“水专家”，它们除了卖汽水，还致力于卖茶、卖水、卖果汁
可口可乐公司副总裁李小筠对《第一财经周刊》表示，四五年前开始，公司把重心转向非碳酸饮料，集中发展果汁、茶饮和矿泉水等非碳酸业务中的品牌。
20 06年可口可乐中国市场销售额超过日本，中国跃升为可口可乐全球第四大市场。20 07年可口可乐投资8000万美元的全球第六大研发中心和中国总部大楼在上海闵行破土动工，新中心将根据汽水、果汁、茶饮料、水等产品划分不同研发部门，全面进攻非碳酸饮料市场。
2004年推向市场的美汁源果粒橙作为第一款在中国本土研发的产品已经取得了中国低浓度果汁市场第一的地位。但是一个严峻的事实是，该公司今年第二季在中国的整体销售量同比增长13%，比其首季20%的增长略见放缓。
市场调研公司Euromonitor预计，2012年前中国果汁零售额将增长94%，而碳酸饮料增幅仅在30%左右。果汁和蔬菜汁是中国软饮料市场的增长推动力，这正符合中国中产阶级对更高营养价值产品的需求。
收购汇源是非常不错的选择。20 07年，汇源果汁销售额达到26.56亿元，同比增长28.6%。今年上半年， 汇源饮料总产量54万吨，同比增长11.11%。截至2007年底，汇源的百分百果汁及中浓度果蔬汁销售量分别占国内市场总额的42.6%和39.6%。
有分析师形容可口可乐的高溢价出价“志在必得”，是缘于汇源本身的品牌及销售网络。据了解，汇源 共有10座厂房、88条生产线、年产能146万吨、目前提供220款饮品，主销内地，部分出口东南亚和美国。
对汇源来说，一旦收购成功，上市不到一年半的企业就将退市。
在4月1日的业绩发布会上，汇源董事长朱新礼还曾表示，未来3年将争取在低浓度的果汁饮料市场也夺取 全国第一的位置，并已经预备10亿至11亿元资本开支，继续提高产能和新增工厂。
来自山东的朱新礼虽然没有受过正规商业管理教育，但他对资本的把握一直很有分寸。早在德隆资金链断裂之前，汇源已经成功脱身而出。此后又先后与统一、达能合作，到2007年香港上市，每一步都恰到好处。这一次交易朱新礼出售所持42.15%股份，获益将达74亿港元。
刘颗表示，这是个皆大欢喜的结果，现在也许是汇源出售的最好时机，而之前的扩张正好可以让汇源卖个好价钱。
一位道亨证券的分析师认为，汇源扩张的速度很快，造成了较大的现金流压力?2007年及2008年至今现金流都是负值；2007年四川贵州等地未能达成销售任务，尽管汇源给出的解释是“这些地方不是汇源的重点市场，对整体市场不会有大影响，”至少说明在汇源大本营华北之外，竞争对手更占先机。
此外，年初推出的新产品“奇异王果”市场表现一般，也暴露了汇源此时的窘境。“朱新礼可能觉得做成 这样子还不如被收购了”。
今年4月摩根大通把汇源果汁的投资评级由“中性”调低至“减持”，将目标价由8.0港元降至5.0港元。
东方艾格咨询分析师陈静指出，出售汇源果汁反而利于其母公司汇源集团梳理业务层级，重整产业链。
从上市公司汇源果汁的资产来看，汇源品牌的所有产品都装入了上市公司，但在上市公司之外，母公司 拥有的资产还包括赣南果业有限责任公司、北京蓝猫淘气音频营销有限公司和很多果园。
汇源公关总监曲冰承认，汇源集团并没有将手中所有都卖给可口可乐。其中包括浓缩汁业务并没有放在上市公司中。
摩根大通在汇源果汁停牌期间发表的报告中提到，“汇源在中国果汁市场的竞争优势在于母公司强大的原料基地供应支持”。
汇源近几年把基地建设放在重要位置，目前汇源已在全国掌握几百万亩优质水果基地，其原料和生产基地已遍布吉林、北京、山东、河北等十几个省区市。
分析师陈静认为，果汁行业在下游销售的竞争更加激烈，而上游的利润其实更为丰厚。目前多数果汁生产企业的原材料多从巴西和以色列进口，近几年随着原材料价格上涨，成本增长飞速，而汇源拥有的大量优质水果基地无疑是朱新礼手中最重要的底牌。
带领汇源上市的集团副总裁吴育强曾评价朱新礼厂方会更强势，价格透明度也会增加，这样会摊薄经销商的利润。
不过，可口可乐在向汇源果汁表示购买意向时，承诺将不改变汇源果汁现行的运行模式。朱新礼也将出任名誉董事长。
至于其他大股东，京华山一证券分析师夏平指出，12.2港元的提购价对于汇源果汁的主要股东而言是难以抗拒的，包括第二大股东法国达能。
相较2006年参股之际投入的1.41亿美元，交易完成达能收益可达5.51亿美元。