新冠变异病毒影响有多大？
发布时间:2021-12-15 | 发布者： 东东工作室 | 浏览次数： 次（原标题：新冠变异病毒影响有多大？）
【风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议。】
一、宏观
1. Omicron变异毒株加剧全球疫情反弹担忧
11月11日，南非博兹瓦纳发现新冠变种毒株，随后该毒株在南非的豪登省迅速蔓延，世界卫生组织（WTO）将该毒株命名为Omicron（奥密克戎）。但11月25日，南非国家传染病研究所（NICD）发表声明称，Omicron不太可能更糟糕，现有疫苗将继续提供高水平的保护力度，有效预防住院和死亡，“奥密克戎变体目前只导致轻度疾病，没有任何明显症状。”从目前信息看，Omicron毒株的传染性更强，但似乎不会轻易导致重症。不过，当前现有疫苗、核酸检测、特效药是否对Omicron毒株有良好效果，目前尚无定论。目前欧美各国疫情管控政策再次升级，欧洲、美国、东南亚等各地区纷纷出台对南非及其五个邻国的入境限制政策。叠加10月以来欧洲疫情本身已出现反弹，全球边境开放的进程或慢于市场原先预期。
全球资本市场对疫情形势突变的反映较为敏感，主要是担忧疫情再次影响服务业和国际交往的恢复。美国10年期国债收益率在11月26日下跌16个BP，VIX指数从15日的约18跳升至29，市场波动性大幅上升。
2. 工业企业利润恢复增长
10月工业企业利润增速稳中有升，当月同比增长24.6%，较上月加快8.3个百分点，连续两个月回升；两年平均增长26.4%。从量价看，营收和盈利同时改善，工业企业营业收入同比增长12.2%，较上月加快2.1个百分点。从上下游看，上下游利润分化现象依然存在，上游采矿业、原材料制造业利润继续高增，采矿业、原材料制造业利润同比分别增长2.81倍、56.1%，均明显高于工业平均水平，增速较上月分别加快51.7、18.4个百分点，但下游消费品制造业，消费品制造业利润由上月同比下降转为增长3.6%，反映了节假日消费反弹和价格传导效应一定程度的缓解。
从景气度看，制造业PMI预计将较10月有所提升，很可能回到荣枯线附近。一是10月假期导致的低基数可能使得11月制造业生产活动在工作日更多的情况下更多。二是限电停产导致的产业链复苏存在时滞，10月处在工业产业链开启复苏的阶段，11月的产业链各环节继续复苏将较10月进一步缓解供应链中断的现象，产能利用率也在继续提高。三是价格传导的现象有所缓解，上游煤炭、石油价格在11月经历了持续回调，能够缓解中游产业的成本压力，或将一定程度刺激工业生产回升。同时，外需仍然具有韧性，企业订单并未明显减少。但从企业融资意愿看，资本开支意愿依然较低，因此景气度上升幅度可能有限。
3. 央行保持流动性投放的及时性和前瞻性
11月29日，央行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，今日以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。从本周来看，公开市场有4000亿元逆回购到期，周一还有700亿元逆回购到期，周二2000亿元MLF到期（已续作）。与今年以往月份有所不同，本月央行仅有3天开展100亿元逆回购，其余时候均以500亿元、1000亿元为主，尤其是11月下半月以来，逆回购投放就达7000亿元。这体现了央行继续保持流动性投放的及时性和前瞻性。
央行继续加大短期流动性投放，这体现了央行继续保持流动性投放的及时性和前瞻性的意愿明显。临近月末，税期和政府债券发行继续压制流动性，央行适时开展流动性投放，一方面客观上向市场及时释放流动性的政策信号，另一方面可能反映了央行近年来对短期流动性的调控能力和意愿的提升。由此看，月末流动性的足额投放还会持续。
预计未来，流动性政策将从短期和中长期两个思路开展。其中，央行预计将继续保持短期流动性投放的及时性和前瞻性，并在月末适时加大逆回购规模；中长期流动性则在保持MLF等总量投放的合理规模基础上，更加偏重于结构性投放。
二、利率债
1.市场回顾：宽松预期再起
上周1年期国债收益率下行2.4BP至2.24%，5年期国债收益率下行8.4BP至2.69%，10年期国债收益率下行10.5BP至2.83%，30年期国债收益率下行3.6BP至3.39%，国债收益率全面下行。
资金面来看，上周央行公开市场操作净投放1900亿，其中有2100亿逆回购到期、投放4000亿逆回购。本周将有4000亿逆回购到期、2000亿MLF到期、700亿国库现金定存到期，共计6700亿资金到期。临近月末，市场流动性整体仍处宽松。
供给面来看，上周利率债净融资额为3035亿，其中国债净融资额为202亿，地方政府债净融资1878亿。
基本面来看，1至10月份，规模以上工业企业利润同比增长42.2%；10月份同比增长24.6%，较上月加快8.3个百分点，连续两个月回升。
政策面来看，LPR连续19个月维持不变，符合市场预期，因为货币政策保持稳健，商业银行净息差处于历史低位，LPR下调动力不足。上周三，国常会并未提及降准，市场对于宽松的预期受到一定程度压制。拜登提名鲍威尔连任美联储主席，美联储货币政策有可能逐步恢复偏鹰路线。
情绪面来看，传播性更强的新冠变异毒株“奥密克戎”引发全球恐慌，避险情绪较浓，长端国债收益率大幅走低。
2.投资展望：短期避险情绪扰动市场
虽然上周三国常会并未提及宽松措施，但是在三季度货币政策执行报告中，提及了“保持经济平稳运行的难度加大”，“稳增长”的重要性提升，删除了“管好货币总闸门”、“坚决不搞大水漫灌”等表述，为实行货币政策转宽进行预期管理。当前对货币政策形成掣肘的主要是通胀压力。
“奥密克戎”的实际传播力仍有待论证，在此之前，市场会更偏向于谨慎。整体来看，利率走低的可能性更大，但10年期国债收益率再次逼近2.8%，下行空间已不大，低位徘徊的概率更高，短期需关注“奥密克戎”的医学判断结果；长期来看，货币政策仍是引导利率走势的最关键因素。
三、信用债
1. 信用债：债券发行及到期偿还情况
一级市场信用债（包括短融、中票、PPN、企债和公司债，AA以上，发行截止日）共发行353只（上周324只），总发行量2914.57亿元，总偿还量2148.88亿元，净融资额765.69亿元。
2. 信用债：发行行业情况
分行业看，除金融业外，共发行863.60亿元，建筑业、交通运输、仓储和邮政业、制造业发行金额占比较靠前。
3. 信用债：负面事件
11月22日-11月28日，4只信用债发生违约或评级下调（不含金融业）。
东旭光电：由于东旭光电流动性紧张，所以中期票据16东旭光电MTN002本息兑付存在一定的不确定性。
花样年华：20花样02于2020年11月25日至2021年11月24日的利息(共计115,725,000.00元)调整支付方式，其中20%(23,145,000.00元)于2021年11月25日按期支付，剩余80%(92,580,000.00元)于2022年11月25日延期兑付。
奥园集团：联合资信决定将公司主体和“19奥园02”“20奥园01”“20奥园02”“21奥园债”信用等级下调至AA+。
洪山城建：前次评级为AA+，本次评级为AA。
四、A股一级市场
1. A股融资情况
上周A股市场总募资金额为327.9亿，其中IPO募资111.9亿，配股募资120亿，可交债募资96亿。
上周共发行10只新股，总募资规模为111.9亿；网上加权平均中签率为0.0236%（上上周为0.0407%），中签率有所回落。
上周发行的新股中，创业板7只，募资合计49亿；科创板3只，募资合计62.9亿。本周将有8只新股发行，其中主板1只、创业板3只、科创板4只。
2. A股上市情况：打新肉签再现
上周A股市场总上市金额为274亿，其中新股上市80.4亿，增发上市142.9亿，可转债上市50.7亿。
上周有8只新股上市，总规模为80.4亿；其中主板2只，规模合计19.1亿元；创业板4只，规模合计44.7亿元；科创板1只，规模合计14亿；北交所1只，规模合计2.5亿元。
上周创业板股票上市首日平均涨幅为211%（上上周为177%），其中海力风电上市首日收盘涨幅为175%，按照60.66元/股的发行价计算，中一签盈利5.3万元；金钟股份上市首日收盘涨幅为297%，按照14.33元/股的发行价计算，中一签盈利2.1万元。上周科创板股票上市首日平均涨幅为182%（上上周为46%），其中云路股份上市首日收盘涨幅为182%，按照46.63元/股的发行价计算，中一签盈利4.3万元。上周北交所股票上市首日平均涨幅为197%（上上周为200%）。全市场打新收益提升。
3. A股解禁情况
上周共49只股票解禁，解禁总规模为744.6亿；本周预计将有49只股票解禁，预计总规模为516.7亿。11月份，预计总解禁规模为3452亿，预计环比减少30.7%，同比减少30.6%。
五、A股二级市场
1. A股市场表现：成长股继续领跑
上周A股市场先上后下，科技板块领涨市场，其中创业板上涨1.5%，科创50上涨1%，上证50下跌0.8%，中小板指下跌1.4%。
风格来看，流动性相对宽松的情况下，市场仍偏中小盘，成长股领跑市场。小盘成长上涨1.8%，小盘价值上涨0.5%，大盘成长上涨0.8%，大盘价值下跌2.1%。
题材来看，受“奥密克戎”变异病毒的影响，医疗、防疫等相关板块涨幅居前；受国务院加快推进北京法定数字货币试点消息的刺激，数字货币概念大幅走高；稀土、稀有金属、次新等板块市场关注度高。元宇宙、网络游戏、半导体等冲高回落，新能源高位宽幅震荡。市场仍以震荡为主，恐慌情绪下，市场投资偏谨慎。
行业来看，有色金属（6%）、钢铁（4%）、食品饮料（2.5%）等板块表现居前；休闲服务（-5.3%）、农林牧渔（-3.2%）、国防军工（-2.2%）等板块跌幅居前。指数层面，当前估值水平较低的为：中证500（5%分位）、科创50（11%分位）；行业层面，当前估值水平较高的行业为：电气设备（87.9%分位）、汽车（77.9%分位）等；当前估值水平较低的行业为：房地产（1.3%分位）、建筑装饰（3.1%分位）、交通运输（4%分位）等。
2. A股资金表现
上周A股市场成交继续小幅回暖，日均成交额为1.2万亿，环比增加6.4%。两融余额增加132亿至1.85万亿，其中融资余额增加174亿至1.72万亿，融券余额减少43亿至0.132万亿。
上周主力资金净流出1347亿，北向资金净买入57亿。分行业来看，有色金属（44.6亿）、钢铁（14.1亿）、食品饮料（1.6亿）等行业主力资金净流入最多；电子（-230亿）、电气设备（-200亿）、化工（-134.5亿）等板块主力资金净流出最多。
3. A股投资展望：恐慌情绪属短期冲击
上周，“奥密克戎”病毒引起全球恐慌，欧美股市闻风回调，原油更是大幅走低，海外开启封锁的可能性加大，这将给中国的出口带来持续的支撑；如果疫情持续，海外货币政策收紧的脚步可能放缓，从而国内的压力将会减轻，与此同时，全球的通胀压力将会进一步加大。
但德尔塔病毒的经验近在眼前，因此市场的情绪反应可能是短期的，还需要观察“奥密克戎”的真实冲击力，如果影响没有市场预期的这么悲观，那“交易复苏”的时刻将会提前到来。
防疫、线上办公等可能有短期博弈的机会；如果货币政策维持宽松，小盘及成长股将会保持强势；如果经济下行压力持续，基建等逆周期调节措施的力度有望加大。
六、贵金属
1. 黄金市场：降息预期上行、通胀预期下行
上周，国际黄金价格大幅回调，连跌两周，周跌幅为2.9%。上周美元指数基本持平，10年期通胀预期回落至2.55%。
上周，拜登提名鲍威尔连任美联储主席一职，相较另一个候选人布雷纳德来说，鲍威尔在货币政策上的态度更偏鹰派；从上周公布的美联储会议纪要来看，越来越多的决策者认为：如果高通胀持续，将加快缩减购债的脚步，并提前加息。在此市场预期下，叠加油价下跌，美国通胀预期高位回落，拖累黄金。
上周“奥密克戎”病毒引发全球恐慌，避险情绪使得黄金获得支撑，止跌回升。避险情绪的持续性可能不强，黄金短期波动将会较大，仍未走出明显的方向。当前贵金属交易预期较为充分，有新变量加入后，市场反应较为迅速，趋势性机会不大。
2. 白银市场：金融、工业属性双拖累
上周，国际白银价格跟随黄金价格回调，周跌幅为6.07%，相较黄金具有更大的弹性。当前金银价格比在77.5左右，主要是疫情冲击下，全球商品价格均现回落，具有工业属性的白银明显弱于黄金。
七、大宗商品
原油市场：原油供需两端不确定性加大
上周，国际原油价格遭到重挫，布伦特原油周跌幅为9%，收于71.8美元/桶附近，连续五周下跌；上周五，受疫情冲击影响，布伦特原油单日下跌11.3%，创去年4月以来最大单日跌幅。
上周，在美国呼吁多个国家释放战略原油以应对高油价之后，原油价格不降反升；在“奥密克戎”病毒引起全球恐慌之后，原油价格大幅走低。疫情如果再次恶化，全球经济修复将会受阻，原油的需求预期将会受到极大打击。与此同时，美国宣布将会加快1800万桶战略储备原油的投放，并于2022年前四个月额外投放3200万桶；印度、日本、英国将分别投放500万桶、420万桶、150万桶战略原油。供需两端，对原油价格同时造成不利影响。
整体来看，新变异病毒的实际影响力仍有待确认，需重点关注12月2日OPEC+会议对于原油产量的态度。
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本文由“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院高级研究员陆胜斌、陶金。
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