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　　4月13日晚，中国中免（601888）发布2021年一季度业绩快报显示，今年一季度，公司实现营业总收入181.34亿元，较上年同期增长127.48%，实现营业利润44.58亿元，较上年同期增加47.76亿元，实现利润总额44.62亿元，较上年同期增加47.90亿元，实现归属于上市公司股东的净利润28.49亿元，较上年同期增加28.71亿元。

　　对于业绩同比大幅增长原因，中国中免表示，主要是报告期内受海南离岛免税新政实施的影响，公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长，同时受新冠肺炎疫情影响去年同期基数较低所致。

　　免税龙头地位稳固

　　去年上半年，受新冠肺炎疫情影响，公司免税业务一度受到较大冲击。根据中国中免发布的2020年度业绩快报，面对不利局面，中国中免在坚持做好疫情防控的同时，迅速转变经营策略，大力拓展线上业务，狠抓线下关键市场，严控成本费用，努力开源增收，最大限度降低了疫情对公司经营的影响。

　　随着国内疫情得到有效防控，尤其是下半年海南离岛免税新政的实施，中国中免充分把握政策机遇，深耕离岛免税市场，公司主营业务持续向好。根据业绩快报，2020年，中国中免实现营业总收入526.18亿元，较上年同期增长8.24%，实现营业利润96.94亿元，较上年同期增长31.78%，实现归属于上市公司股东的净利润61.17亿元，较上年同期增长32.07%。

　　业绩快报显示，2020年，公司营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益分别较上年同期增长31.78%、30.56%、32.07%、55.05%、32.06%，主要是受2020年7月1日海南离岛免税新政实施的影响，公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长，特别是毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝的销售同比大幅增长；同时由于报告期内受新冠肺炎疫情的影响，上海机场（600009）国际航班锐减，使上海机场免税店客源同比大幅下降，经与上海机场协商确认，上海机场免税店2020年应付租金同比大幅减少，导致公司销售费用同比有所降低。

　　中信证券在研报中指出，我们认为免税市场仍保持高景气度，根据一季度海南免税市场表现，中免占海南整体收入比重仍在90%以上，新进入的免税经营商的战略侧重点仍聚焦于运营水平优化和供应链能力建设阶段，尚未进入到实质的市场竞争层面，且从商品品类、品牌等方面存在与中免存在差异化竞争。中信证券维持对中免2021年的经营性判断，在不考虑首都机场租金调整情况下，维持全年净利预测112.5亿元。在吸引消费回流、减少外汇逆差政策意图下，免税市场扩容的趋势较为确定，中免基于供应链优势受益最为明确，建议配置。

　　投资36.9亿元扩建三亚国际免税城

　　近日，中国中免发布公告称，公司全资孙公司中免（海南）投资发展有限公司（以下简称“海南投资公司”）拟投资人民币36.9亿元用于三亚国际免税城一期2号地项目（暂定名，以下简称“本项目”、“项目”）建设，致力于将其建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目，通过与三亚国际免税城、三亚海棠湾河心岛项目有机结合，业态互补，打造三亚海棠湾一站式高端旅游消费目的地。

　　2011年10月，中国中免全资孙公司以挂牌方式竞得三亚市海棠湾40号开发单元A8-04地块土地使用权。根据发展规划，该地块分两期建设，一期1号地项目为现在的三亚国际免税城，该项目于2014年9月营业，2018年-2020年分别实现营业收入80.10亿元、104.65亿元、213.53亿元，实现净利润11.06亿元、14.21亿元、29.67亿元（2020年度数据未经审计），公司获得了良好的投资回报；一期2号地项目为本项目，经多次协商沟通，反复论证，公司拟将其建设成为集免税商业与高端酒店为一体的旅游零售综合体项目。

　　中国中免表示，本项目建成后，将有效弥补现有三亚国际免税城营业面积的不足，提升与国际知名品牌商的合作广度和深度，进一步提高公司免税业务的核心竞争力；本项目建成后将与三亚国际免税城、三亚海棠湾河心岛项目有机融合，增强公司在海南市场的业务协同效应，进一步提升公司在海南省乃至全国、全球免税市场的综合竞争力和品牌影响力。本项目建成后，将使公司资产配置更为合理，资产运营效率得到提高，进一步增强企业活力和公司可持续发展能力，实现资本、资产、经营三轮驱动的高质量发展。

　　中信证券指出，根据海南省代省长“十四五”展望吸引免税购物回流3000亿元，同时省委书记沈晓明表示2022年离岛免税销售目标1000亿元，海南自贸港政策给予离岛免税预留了充足的市场空间。未来海南省将会是典型的供给创造需求的市场，供应链能力决定了其消费能力。免税市场扩容背景下，中免凭借全门店布局和强大的基础运营能力、良性的品牌合作关系、显著的规模议价优势等，受益明确。

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